宏观分析与大类资产
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- 1.劳动分工分工通过提升熟练、减少切换、促进发明，大幅提高劳动生产率。
- 2.分工与市场扩大的循环分工产生交换与市场，市场扩大又推动更细分工，构成增长的良性循环。
- 3.绝对优势理论一国专产自己效率绝对更高的产品，再自由贸易交换，双方都获益。
- 4.比较优势理论哪怕一国样样都落后，专做机会成本最低的产品并交换，各方仍能获益。
- 5.要素禀赋理论一国的比较优势来自它相对丰富、因而便宜的生产要素，如劳动、土地或资本。
- 6.产品生命周期理论产品在不同生命周期阶段，各国拥有不同比较优势。
- 7.新贸易理论规模经济使成本随产量下降，市场份额向少数企业集中。
- 8.国家竞争优势理论一国竞争优势取决于产业的创新能力与竞争力，而非仅由先天禀赋决定。
- 9.现代国际分工的成因作者认为战后自然禀赋作用减弱，规模、技术、政策共同决定分工。
- 10.经济租金某种要素或产业获得的收益，超过它用于其他同等风险用途时收益的部分。
- 11.战略性贸易政策政府用关税、补贴扶持有租金和技术外溢的战略产业。
- 12.零和分配与共赢分配分配有零和偏向与增量共赢两种观，作者认为两者都偏颇。
- 13.所有制决定分配收入如何分配，取决于谁拥有和支配生产要素，而要素配置受权力影响。
- 14.无形的分配权力金融监管、资本、债务和杠杆的支配权，是看不见却决定分配的无形权力。
- 15.要素价格资本、土地、劳动的价格分别是利率、地租和工资，是引导资源配置的信号。
- 16.分配公平的时间尺度放在足够长的历史中分配趋于均衡，但短期由所有权主导的分配必然不平等。
- 17.完全公平分配不存在绝对平均丧失动力、自由市场难完全竞争，故无绝对公平分配。
- 18.分工收益依赖差异性分工共赢建立在国家间差异上，差异消失则收益减少。
- 19.国际分工与国内分配失衡参与全球分工会造成各国内部失衡，并演变为民粹主义。
- 20.橄榄型社会中产占多数、两头小中间大的橄榄型社会最稳定，靠增长和福利体系形成。
- 21.全球化三难选择一国无法同时拥有深度全球化、国家主权和民主政治，三者最多兼得其二。
- 22.贸易政策随国力切换国家弱时倾向保护本国产业，强时推动自由贸易，被赶超时又转回保护。
- 23.失衡—民粹—重构周期分配失衡到极点，民粹升温，最终推动分工与分配重构。
- 24.霸权决定分工与分配世界经济格局的每次变迁，本质都是对分工与分配权力的争夺。
- 25.效率停滞时分配成为主要矛盾当技术带来的效率提升停滞、总收入不增长时，分配就成为核心挑战。
- 26.全球化的两大支柱二战后的全球分工，靠稳定的国际货币体系和贸易体系两根支柱撑着。
- 27.美国从关税保护到互惠贸易高关税引发报复，互惠法案降关税后美国转向自由贸易。
- 28.日本战略性贸易政策的成败日本靠保护扶持实现产业跨越，2000年后却在前沿创新上落后。
- 29.中国产业分工的升级路径中国先做劳动密集，再以市场换技术，2010年后在新兴产业弯道超车。
- 30.财富是进化出来的经济靠变异、选择、放大不断进化，财富是进化而非一次性创造出来的。
- 31.生产要素的演变生产要素从土地和体力劳动，演变为资本、技术和脑力劳动。
- 32.古代财富积累缓慢的原因小农经济下，财富难创造、兼并只改分配、难以代际积累。
- 33.货币储存劳动价值劳动无法储存运输，货币和银行让劳动价值跨时空交换。
- 34.储蓄的购买力会被侵蚀长期把钱放着不动，购买力会被通胀和服务涨价悄悄侵蚀。
- 35.需求是增长的关键作者认为分工产生收入，收入决定消费能力，需求才是增长关键。
- 36.债务即信用，杠杆是信用的放大器货币是负债和信用的凭证，债务是信用的体现，杠杆则把信用放大。
- 37.负债的权力谁能大量对外负债，谁就拥有消费权，并能借负债控制要素、掌握分配权。
- 38.四大部门的债务和杠杆经济分居民、企业、金融、政府四部门，都有加杠杆冲动。
- 39.消费的棘轮效应消费水平容易提高、难以降低，个人债务也有同样的单向特征。
- 40.银行的负债经营银行靠存款（负债）放贷（资产）赚利差，靠负债经营。
- 41.政府债务与人口老龄化政府债务靠未来劳动人口的税收偿还，老龄化让它难持续。
- 42.不同政体的政府债务差异作者认为不同体制处理和转嫁债务的能力不同。
- 43.基建负债的长期收益发展中国家的基建负债不能简单按常规债务衡量，长期外溢可能远超当期收益。
- 44.国际收支即国家间的分配国家之间负债的权力就是分配的权力，具体表现为货币、主权债务和国际收支。
- 45.用时间定义贫富作者把贫富定义为单位时间收入的高低，比较贫富不能脱离时间。
- 46.资产的三个维度：量、价、时分析资产要兼顾量、价、时三维度，行政干预下数量管制会影响价格。
- 47.债务可持续的三个条件短期看债务与杠杆比例是否错配，中期看收入是否稳定，长期看人口能否支撑。
- 48.人口是资产价格的最后支撑资产折现最终靠未来有人接盘还债，一个地区人口锐减，房价就失去最后支撑。
- 49.资产价格取决于买方的负债能力资产价格偏离价值的程度，取决于买家的负债能力，而不只是资产本身。
- 50.债务与收入的增长循环经济增长带动债务和收入同增，只要收入持续增长，债务问题就不严重。
- 51.先负债者获益于资产涨价资产涨价时，先加负债买入资产的人，会对没及时负债的人形成财富转移。
- 52.宽松容易紧缩难放松信用比收紧信用容易，政策制定者容易在短期利益驱使下犯过度宽松的错。
- 53.平等与效率的权衡收入差距能激励效率，但追求完全平等会损失效率，再分配也有代价。
- 54.贫富差距过大阻碍增长适度差距促增长，差距过大会抑制消费、积累和创新，拖累增长。
- 55.AK生产函数模型AK模型用产出与资本的线性关系表示生产，斜率代表技术或生产效率。
- 56.收入增长的三个来源收入增长来自分工、创新、债务三因素，债务把财富积累从百年缩到数年。
- 57.收入差距的三个价值阶段随金融化加深，收入差距经劳动、债务、杠杆三阶段，由小到大迅速拉大。
- 58.股价的收入与杠杆成分股价上涨可拆成真实收入回报和杠杆推动；脱离收入基础时警惕杠杆收缩。
- 59.贫富差距的临界值与再分配差距到临界值后转入再分配、降杠杆、增长放缓。
- 60.适度杠杆与过度金融化债务增速长期超收入增速时，出现过度金融化并抑制增长。
- 61.效率斜率与长期投资风险长期回报越高，价格波动对总收益冲击越小，风险越低。
- 62.存量博弈：切蛋糕而非做蛋糕全球增长停滞时，一国只能靠挤占他国份额延续债务，全球化随之停滞。
- 63.生产国与消费国的分配方式生产国靠顺差重税负、政府投资；消费国靠资本流入、重福利、易赤字。
- 64.美国财政失衡的结构原因美国收入集中顶层、海外利润留存境外，只能高福利补偿底层，赤字扩大。
- 65.海洋文明与大陆文明的分配选择作者认为分配矛盾激化时，海洋文明倾向对外掠夺，大陆文明倾向对内再分配。
- 66.中国税负结构的转向作者判断：顺差收缩、收入放缓后，中国税负将从重劳动转向重资本。
- 67.金融是折现未来金融用信用把对未来收入的预期折现到当下，加速了财富积累与分配。
- 68.过度金融化的弊端过度金融化挤出实体投资、冲击金融稳定，还成倍放大社会不平等。
- 69.信用危机与流动性危机债务是流动性的源头，信用危机往往引发更严重的流动性危机。
- 70.债务问题的四种处置方式解决债务有四方式：减免、紧缩、财富转移、货币化，全失效时或诉诸战争。
- 71.希腊债务危机的紧缩2010年希腊以三年砍300亿欧元预算，换取欧盟和IMF紧急救援。
- 72.拉美债务危机80年代拉美借美元债后失控；只展期不减债致“失去的十年”。
- 73.债务货币化靠印钱还债短期能刺激，长期或引发恶性通胀、贬值并拉大差距。
- 74.达利欧的去杠杆路径处理债务靠紧缩出清或货币化两条路，最好适度组合以重建平衡。
- 75.边际消费倾向与财富转移收入越高消费占比越低；债务无解时把财富转给穷人可提振消费。
- 76.战争的两面性作者认为战争除破坏外也创造需求、打破旧秩序，推动权力重构。
- 77.马歇尔计划二战后美国援助欧洲重建，并以经济联系和自由贸易为全球一体化奠基。
- 78.有底线的竞争作者认为世界回不到丛林也非乌托邦，竞争以更隐蔽形式长期存在。
- 79.殖民竞争与两次世界大战列强以军力争夺殖民地，弱肉强食逻辑酿成两次世界大战，战后旧体系瓦解。
- 80.二战后的霸权更迭二战重创欧洲，美国握约2/3世界黄金储备，由此取代英国主导战后秩序。
- 81.新殖民主义殖民地独立后，强国转而通过经济渗透和附条件贷款控制欠发达国家。
- 82.边陲战略美国把西欧东亚当作两个战略边陲，用以围堵苏联，北约即其产物。
- 83.耐用品需求的时效性住房汽车等耐用品周期长，一轮集中消费后短期难重现，拉动的增长会失速。
- 84.全球制造业格局的迁移战后制造业产地从北美转向欧洲再转向亚洲，中国成为第一制造大国。
- 85.全球化是资本逐利的选择作者认为全球一体化是资本为逐利、廉价要素和更大市场而作出的选择。
- 86.80至90年代全球化的推动力技术、管制、金融与国际协调共同推动八九十年代全球化加速。
- 87.四次国际产业转移战后约每二十年一次产业转移，塑造了原料国、生产国和消费国的分工角色。
- 88.货币的两大职能作者把货币的基本职能归纳为实物交换和信用交换，认为交换本身就含信用。
- 89.实物货币与信用货币黄金价值稳但数量受限，纸币无内在价值却靠信用满足规模需求。
- 90.货币体系演变的两条主线货币体系演变有两条线：实物与信用此消彼长，主权信用货币相互竞争。
- 91.汇率是两种信用的零和比较双边汇率是相对价格，一方升必对应另一方贬，但不等于双方购买力同时涨落。
- 92.货币发行权即权力掌握被全球接受的货币发行权，就掌握了现代货币体系的支配权。
- 93.超主权货币的困境信用货币靠主权担保，欧元超主权却缺统一财政，欧债危机暴露其脆弱。
- 94.信用货币体系的优势脱离黄金后货币供给可灵活调节，理论上优于僵化的金本位。
- 95.货币危机源于信用泛滥作者认为危机根源在信用泛滥和虚拟经济膨胀，而非信用货币制度本身。
- 96.回归金本位之争作者认为回归金本位无法满足现代经济，出路是完善信用体系。
- 97.黄金：对冲债务与货币风险的资产脱钩后的黄金成为对冲债务与货币信用风险的资产，信用弱时金价走高。
- 98.央行抛售黄金金本位瓦解后各国央行抛售黄金以树立纸币信用，2010年后转为净买入。
- 99.布雷顿森林体系二战后确立的双挂钩体系：美元挂钩黄金，其他货币挂钩美元。
- 100.特里芬难题储备货币国要输出货币就必须逆差，逆差积累又动摇其货币信用。
- 101.固定汇率下的内外平衡冲突固定汇率下难以同时实现内外平衡，常须牺牲国内目标保外部稳定。
- 102.黄金总库1961年八国组建黄金总库稳金价，1968年挤兑后解散。
- 103.布雷顿森林体系的崩溃战争与赤字推高美元超发，1971年尼克松关闭黄金窗口，体系瓦解。
- 104.牙买加协议1976年牙买加协议确立浮动汇率合法化、黄金非货币化的新规则。
- 105.特别提款权国际货币基金组织创设的记账单位，由一篮子货币定值，仅在官方间使用。
- 106.两次石油危机1973和1979年两次油价暴涨，把西方拖入滞胀。
- 107.石油美元体系石油以美元结算、收入回流美国，使美元信用锚从黄金转向石油需求。
- 108.现行国际货币体系的特征现行体系呈三特征：储备资产多样化、普遍受控浮动、区域货币集团发展。
- 109.受控浮动汇率制汇率由市场供求决定，超出限度时政府入场干预，兼顾灵活与稳定。
- 110.双赤字政府预算赤字与经常项目赤字并存，作者认为双赤字可刺激增长。
- 111.里根大循环里根时期减税推高赤字，高利率吸引资本流入、强美元，双赤字相互强化。
- 112.美国1981–1995年的经济转型里根到老布什、克林顿三任接力，对内去泡沫减税松管制，对外修复失衡。
- 113.沃尔克加息去泡沫1979年起沃尔克大幅加息压制通胀，代价是严重衰退，但重建了央行信誉。
- 114.竞争力的根源是生产率而非汇率作者认为竞争力的根本是生产率和综合实力，汇率优劣只是表象。
- 115.拉弗曲线与里根减税拉弗曲线称高税率抑制经济活动，里根据此1981年大幅减税。
- 116.放松管制释放创新里根到老布什、克林顿放松行业管制、开放市场，催生互联网产业。
- 117.识别资本泡沫的信号故事压倒盈利、估值无视亏损、只问能否上市接盘，都是泡沫信号。
- 118.泡沫与出清推动技术进步作者认为泡沫汇聚资本、出清淘汰糟粕，反而推动技术进步。
- 119.全要素生产率除资本和劳动投入外，技术进步和组织创新带来的产出增长。
- 120.广场协议1985年五国联合干预推高日元马克，作者认为日本受损因自身结构问题。
- 121.日元套息交易借低息日元、投高息海外资产赚利差，90年代助推美国科技股。
- 122.里根路径对当下的启示作者认为特朗普似里根减税重塑贸易，但中国难复制美国当年路径。
- 123.全球三级分工架构美国借债消费、生产国出口顺差、资源国卖原料，三者构成全球循环。
- 124.消费国是三级分工的发动机作者认为消费国的债务扩张才是全球分工循环的源头和发动机。
- 125.债务全球化作者认为美国靠美元主导的全球体系，掌握了债务全球化的分配权力。
- 126.外汇占款与美元回流生产国出口换回的美元结汇形成外汇占款，外储再买美债回流美国。
- 127.双顺差生产国经常项目和资本项目同时顺差，相互强化，外储持续增加。
- 128.三级分工的正反馈美国双赤字扩张需求，带动生产国和资源国一同繁荣，正反馈自我强化。
- 129.三级分工的负反馈美国加息或去杠杆时，外需下降、储备不足的国家面临债务与需求双杀。
- 130.加息是西方经济的自我修复机制作者认为泡沫推高利率、加息刺破杠杆，周而复始自我修复。
- 131.美国修复失衡的方式作者预测中美之间难重演广场协议，美国更可能用关税等非汇率手段施压。
- 132.顺差国在负反馈中的困境外需萎缩后顺差国产能过剩、企业债务高，降息救不了外需，反推资产泡沫。
- 133.供需的两轮扩张生产国先靠外需扩产能，再靠国内杠杆扩内需，外需跟不上则产能过剩。
- 134.消费国居民债务危机即生产国企业危机作者认为消费国居民借钱消费一旦出问题，生产国企业跟着遭殃。
- 135.金融只能放大不能调结构作者认为金融只是杠杆服务者，放大好坏两面，不能调整经济结构。
- 136.美元信用的支撑作者认为美元信用靠美国军事、金融、科技、教育等综合优势支撑。
- 137.国际贸易体系的失序作者认为WTO上诉机构停摆，贸易体系正从规则化走向权力导向。
- 138.双缺口模型投资减储蓄的缺口等于进口减出口的缺口，缺啥补啥。
- 139.量化宽松利率接近零时央行大买国债注流动性，国际货币国借此向全球输出货币。
- 140.全球化的代价全球化带来三大代价：危机跨国传染、经济主权让渡、贫富差距扩大。
- 141.金融危机的传染1997年泰铢危机迅速蔓延东南亚、韩国、日本，再波及俄罗斯和拉美。
- 142.区域化与全球化并存作者认为区域一体化与全球化并存，民族国家存在则分工不会彻底。
- 143.失衡调整由谁承担布雷顿森林谈判时凯恩斯主张顺逆差国对称调整，如今美国身份互换。
- 144.战后三轮全球再平衡作者认为战后产业转移以再平衡收尾，当前是冲着中国的第三轮。
- 145.金融的再分配效应作者认为金融通过存贷投汇融配置资源，但资产价格波动让富人受益。
- 146.证券化率证券总市值与GDP之比，衡量直接融资地位和金融深化程度。
- 147.利率病作者认为降息把未来消费挪到现在，经济陷入不断降息、杠杆上升的循环。
- 148.有效需求不足与凯恩斯主义凯恩斯认为萧条源于有效需求不足，政府应财政政策创造需求。
- 149.凯恩斯的三大心理规律凯恩斯用三条心理规律，解释消费和投资需求为什么不足。
- 150.流动性陷阱利率极低时，新增货币全被持币需求吸收，货币政策失效。
- 151.IS-LM模型IS-LM描述商品市场和货币市场同时均衡，LM水平时财政政策最有效。
- 152.货币非国家化哈耶克主张取消政府货币垄断，由私人银行发行竞争货币。
- 153.货币学派货币学派认为市场经济本身稳定，波动多由政府干预造成。
- 154.货币数量方程货币数量乘流通速度等于价格水平乘产出，是分析通胀的恒等式。
- 155.央行独立性目标由政治设定，央行独立决定用什么工具实现目标。
- 156.通胀目标制央行以公开通胀目标作名义锚，1990年新西兰首创，如今最普遍。
- 157.美联储货币政策的演变美联储从贴现率、准备金、公开市场操作，演变到利率和非常规政策。
- 158.前瞻性指引央行公开沟通引导市场预期，不立即调利率也能影响长期利率。
- 159.利率走廊美联储用超额准备金利率和隔夜逆回购利率，把联邦基金利率控制在区间内。
- 160.平均通胀目标制2020年美联储允许通胀阶段性超过2%，弥补此前偏低，更重视就业。
- 161.大通胀与大缓和70年代高通胀被沃尔克打下来，此后进入低通胀稳定的"大缓和"。
- 162.菲利普斯曲线平坦化失业率与通胀的反向关系近年明显减弱，曲线变平了。
- 163.暂时性通胀与持续性通胀供应链扰动等一次性涨价会回落，持续涨价会引发物价工资螺旋。
- 164.工资—物价螺旋物价涨推工资涨，工资涨又推物价涨，形成自我强化的通胀。
- 165.去工业化与收入分化服务业议价力弱、难贸易，去工业化使劳动收入跑不过资本收入。
- 166.逆周期与跨周期调控过热时收紧、低迷时放松以平抑波动，中国另提跨周期调节。
- 167.降息如何刺激需求降息让现在花钱更划算、借钱投资更便宜，还推高资产价格。
- 168.货币投放取决于借钱意愿信用货币时代，央行想放水也得有人愿意借，钱才真正放得出去。
- 169.货币政策传导受阻央行放水要经过银行才能到实体，下行期银行惜贷，钱常在金融体系空转。
- 170.物价取决于流动的货币影响物价的不是货币总量，而是真正拿去买商品的那部分钱。
- 171.央行被资产价格绑架宽松推高资产后央行不敢收紧，政策空间越用越小。
- 172.K型分化资产持有者财富快速上涨，靠工资的人收入停滞，经济像K一样分叉。
- 173.宽松货币的不均等流向新增货币先到富人和资本市场，最后才轮到穷人和实体。
- 174.货币乘数与货币流通速度乘数看派生能力，流速看转手快慢；双降时宽松带不动通胀。
- 175.银行锦上添花不雪中送炭银行只会把钱借给好客户，经济差时不敢借给困难的人。
- 176.宽松货币的副作用长期宽松会吹大资产泡沫、恶化分配，还让低效企业靠信贷苟活。
- 177.三低时代低增长、低通胀、低利率互相强化，成了一个难以摆脱的循环。
- 178.达利欧的长短债务周期短期债务周期约数年一轮，长期债务周期长达数十年，修复往往要十年上下。
- 179.货币政策治周期不治结构货币政策能烫平短期冷热，却改不了分配、人口、技术这些深层结构问题。
- 180.国家信用看盈利能力把国家当公司看：信用好坏主要看赚钱能力，而不是欠债多少。
- 181.好债务与坏债务借来的钱能帮你以后多赚钱就是好债，不能生钱甚至削弱还债能力就是坏债。
- 182.生产性与非生产性债务企业投资生产借钱是生产性，居民消费买房借钱是非生产性。
- 183.实际利率与金价实际利率＝名义利率减通胀；它越低甚至为负，持有黄金越划算。
- 184.先看财政后看利率研判金价时，先看美国财政收支和赤字趋势，利率只是放大或抑制的辅助变量。
- 185.修复债务重在增收修复债务最关键的是保持和提高赚钱能力，一味省钱可能反而伤了收入。
- 186.财政的过渡者角色危机时财政当过渡者，扛下短期坏债务，换长期好债务。
- 187.美国战后债务变迁美国从生产国变消费国，最后靠政府加杠杆补位。
- 188.链主与宿主链主留高利润环节，把重资产生产甩给宿主。
- 189.美国重塑好债务作者判断美国正把生产性投资拉回本土和盟友，从全球化走向区域一体化。
- 190.利息支出占比国债利息占财政支出比重，是观察偿债压力的窗口。
- 191.FICCFICC是固收、外汇、大宗商品三类资产，以美债曲线为锚。
- 192.波动率与波动率指数波动率衡量涨跌剧烈程度，股债汇油各有指数，是情绪温度计。
- 193.大类资产波动率传导美债收益率是全球资产之锚，波动从债券传到商品、股票和汇率。
- 194.反身性价格与基本面互相影响，趋势被自我强化，直到反转。
- 195.收益率曲线与期限利差各期限国债收益率连成线，利差倒挂常被当作衰退预警。
- 196.美债长短端的含义作者认为美债短端看美国本土经济，长端看全球投资者要求的回报。
- 197.借短买长与杠杆积累长期"借短钱、投长回报"的利差套利，让债务和杠杆四十多年不断累积。
- 198.债务性质决定利率方向生产性债务推高利率，非生产性债务压制需求、压低利率。
- 199.双利率曲线组合模型消费国低息、生产国高回报的利差，是资本跨国流动的根源。
- 200.贸易逆差即补偿消费国用逆差换廉价进口品，让底层名义工资不涨、实际购买力却提高。
- 201.货币的对内与对外价值作者主张：货币对内价值看利率，对外价值看汇率，汇率背后是国际借贷关系。
- 202.一篮子货币本币不只盯住单一货币，而参考按贸易权重组合的一篮子货币来衡量和调节。
- 203.国际收支组合看汇率用经常项目和资本项目的顺逆差组合，判断本币是被追捧还是被抛售。
- 204.投机与非投机资本追求实体回报的是非投机资本，追求房产和金融资产回报的是投机资本。
- 205.资产回报挤压实体回报房价地价上涨抬高租金和经营成本，最终把实体经济的投资回报压下去。
- 206.投机资本的总回报投机总回报＝利差＋汇率变动＋资产涨跌，汇率影响常大于利差。
- 207.汇率的良性与恶性循环红利期资本流入推高升值与资产，红利耗尽后反转为外流贬值。
- 208.汇率贬值未必能救经济经济有结构矛盾、外需又弱时，贬值既拉不动出口，反而加速资本外流。
- 209.新兴市场四轮债务浪潮1970年以来新兴市场经历四轮债务积累浪潮，每轮大多以债务危机收场。
- 210.新兴市场债务危机根源作者认为危机根子在分工、政府投资和美元外债，不只怪美元加息。
- 211.低利率挡不住债务危机危机的种子埋在低利率时的激进借贷，等利率回升才暴露出来。
- 212.货币错配借了外币却持有本币资产，本币一贬，资产缩水而债务变重，两头受挤。
- 213.大宗商品周期需求一旺价格就涨，可上游建厂开矿要好几年，等产能集中释放时需求已转弱。
- 214.期货升水与贴水远月高于近月为升水，近月高于远月为贴水，反映供需预期。
- 215.读懂远期曲线近月合约暴跌、现货却不跟跌甚至坚挺，常说明恐慌过头，曲线会被拉回。
- 216.持有成本远月比近月贵出的部分，大致抵掉仓储和资金成本时，升水结构就稳了。
- 217.逼仓风险临近交割，手里没现货的一方，可能被资金雄厚的对手逼得高价平仓。
- 218.产业链产能过剩的传导定价权从下游逐级上移，资本依次扩中游上游，最后全链过剩。
- 219.大宗商品超级周期中国入世带来商品十年牛市，四万亿延长，2012年后转熊。
- 220.大宗商品融资套利借低息美元进口商品质押换高息本币套利，利差收窄时囤货被抛。
- 221.资源出口国的经济循环商品涨价时资源国升值资产涨，跌价时资本外流、财政居民承压。
- 222.大宗商品转向供给逻辑2016年后上游重现金流少扩产，商品波动更多来自供给端。
- 223.健康股市的标准健康股市不是不出问题，而是出问题后能迅速纠错、持续优胜劣汰。
- 224.散户难有择股优势市场越成熟、机构越多，散户靠信息差挑个股赚钱越难，长期只能接近指数。
- 225.股票回报的来源股票长期回报来自公司创造的价值（盈利、分红）和市场给的估值变化两部分。
- 226.勿用一级市场思维炒股风投赌十个成一个，二级市场照搬就是拿投资者的钱赌。
- 227.估值是投资者偏好估值是投资者偏好的体现，不只由利率决定，用实际利率衡量比名义利率更准。
- 228.产业生命周期与估值新产业先靠故事推高估值，成熟后估值被长期消化，直到下一个新产业出现。
- 229.美股长期繁荣的根源美股长期回报高，根源在它占据全球产业链"链主"地位，科技领先只是表象。
- 230.分配失衡推动历史周期分配失衡积到临界点，就会倒逼制度调整，这是解释历史演进的一个大视角。
- 231.库兹涅茨曲线收入差距随经济发展先扩大、见顶后随再分配再缩小，呈倒U形。
- 232.资本回报率与财富分化资本长期回报率高于经济增速时，钱生钱快过干活挣钱，财富向有产者集中。
- 233.自由市场与政府干预之争这是经济学两百年的主线之争：靠市场"看不见的手"，还是靠政府主动干预。
- 234.资本主义经济危机的根源马克思认为：社会化大生产与私人占有的矛盾累积成危机。
- 235.经济周期四阶段经济像四季循环：复苏、高涨、衰退、萧条，周而复始。
- 236.历次经济危机的共性每次危机都在解决上一次危机的遗留问题，同时又埋下下一次的隐患。
- 237.全球化与国家间贫富收敛全球化让穷国追上富国，国家间差距收窄；但各国内部的差距却拉大了。
- 238.斯托尔帕-萨缪尔森定理自由贸易让一国充裕的要素更值钱、稀缺的要素更吃亏，从而影响国内分配。
- 239.K型分化的成因K型分化是货币宽松流向资产、产业转移、技术进步和疫情冲击叠加的结果。
- 240.经济增长动力的阶段转换经济早期靠投资和劳动力堆量，到一定阶段必须换成效率和创新，否则失速。
- 241.制造业驱动工业化的三大优势制造业能吸纳就业、可出口、能学技术，是工业化最佳引擎。
- 242.保留完整工业体系保留完整工业体系，是为了就业、产业链安全和自主，不能只算效率账。
- 243.消费借贷化的陷阱居民借钱从买房转向日常消费，短期撑住需求，长期却透支未来收入。
- 244.战后日本经济民主化改革美国占领日本后推行三大改革，打牢战后增长的制度地基。
- 245.战后日本经济的复兴与高速增长制度改革加产业政策加外部特需，把日本从战后废墟推入近二十年高速增长。
- 246.资产泡沫价格涨得远超基本面能支撑的程度，靠乐观情绪自我强化，最终必然破裂。
- 247.市盈率市盈率＝股价除以每股盈利，粗略看按现价几年能靠盈利回本。
- 248.资产价格与抵押信贷的循环资产涨价抬高抵押品价值，借到更多钱再买资产；下跌时反向收缩。
- 249.影子银行不持银行牌照却做放贷生意的机构，常把资金绕道投向银行受限的领域。
- 250.日本泡沫经济日本1980年代在超低利率下资产暴涨，骤然收紧后泡沫破裂。
- 251.日本地价税日本泡沫后期开征的土地持有税，对自住房广泛豁免，意在打击囤地投机。
- 252.日本泡沫的政策教训作者认为政策忌大起大落；房地产和基建既不能过度依赖，也不能污名化。
- 253.阶层固化与代际流动性子女收入和职业与父母高度相关即流动性低；低增长时代财富更靠继承。
- 254.基尼系数衡量收入分配不平等程度的指标，0为完全平均，1为极度集中。
- 255.收入再分配市场决定初次分配，政府用累进税和转移支付做二次分配，缩小差距。
- 256.绝对贫困与相对贫困绝对贫困按固定基本生活线，相对贫困按社会中位收入的比例衡量。
- 257.失业率的统计口径失业率只统计正在找工作的人，放弃找工作者不计入，数字可能偏低。
- 258.日本格差社会泡沫破裂后日本失业上升、非正规就业扩张、再分配减弱，阶层分化加剧。
- 259.日本雇佣制度改革与收入分化终身雇佣和年功序列瓦解后非正规雇佣激增，同工不同酬，收入差距拉大。
- 260.社会安全网促进增长作者认为完善的社保不是增长拖累，能让人敢创业、减矛盾，反而促增长。
- 261.区域分化与都市圈虹吸大都市圈吸走产业和人口，压缩公共投资会削弱再分配，使落后地区更落后。
- 262.香港高房价与贫富分化香港供地少、产业单一、资本垄断，房价远超收入增长，贫富分化严重。
- 263.房价的利益绑定与刚性预期房产占财富越高，有产者越反对房价跌，只涨不跌预期助涨杠杆。
- 264.美国收入不平等的百年演变美国不平等百年呈锅形：先加剧、再大压缩、1980年后大分歧。
- 265.帕尔马指数最高10%收入份额除以最低40%份额，直观看两端贫富差距。
- 266.美国疫情中的K型分化疫情中富裕阶层储蓄资产双增，底层失业靠补贴还债，复苏后重回负债消费。
- 267.循环信贷与非循环信贷循环信贷可反复借还如信用卡，非循环一次放款按期还清如车贷。
- 268.超级明星效应技术和全球化让少数顶尖企业和个人赢得市场大部分收益，加剧集中。
- 269.K型分化的自我强化机制危机救助偏资本、衰退先伤底层、资产向上负债向下集中，分化自我强化。
- 270.通胀税通胀悄悄转移持现金和固定工资者的财富，对穷人伤害大于富人，像累退税。
- 271.居民消费能力的构成居民消费能力取决于收入（劳动、财产、转移）和杠杆（储蓄、借贷）。
- 272.劳动收入是消费的基石作者认为只有劳动收入增长能持续扩需求，财产性收入多属零和、挤压消费。
- 273.生产率—薪资差距工资增速长期落后于劳动生产率增速，产出更多流向资本。
- 274.美国税制累进性的削弱1980年后美国高税率与资本利得税下调，最富400人税率一度低于底层。
- 275.资本利得税对出售资产实现的增值收益征税；富人资本收益占比高，影响收入分配。
- 276.技能偏向型技术进步技术进步更多提升高技能者生产力，消灭中等常规岗位，就业向两端极化。
- 277.教育溢价高学历者工资更高、失业率更低；技术进步使这一溢价不断扩大。
- 278.工会与收入分配工会通过集体谈判提高工资、压缩差距；美国工会衰落与不平等上升同步。
- 279.移民对本地工资的影响移民增加劳动供给可能压低低端工资，但迈阿密古巴移民案例未见明显冲击。
- 280.土地批租制与土地财政政府一次性出让多年土地使用权取得收入，支撑基建城镇化，也推高房价。
- 281.高房价的社会代价房价长期快于收入上涨会加剧分配不公、压低婚育消费、挤出实体。
- 282.中国家庭资产的住房集中2019年城镇家庭住房约占总资产六成、拥有率96%，远高于美国。
- 283.房住不炒与房地产长效机制2016年起中国确立"房住不炒"，从金融土地税收整治建立长效机制。
- 284.三道红线按资产负债率、净负债率、现金短债比给房企分档，限制有息负债增速。
- 285.中国住房保障体系以公租房、保障性租赁住房、共有产权房为主体，分别面向困难家庭、新市民。
- 286.新加坡组屋制度新加坡政府大规模建低价组屋，约八成人口居住、其中九成拥有产权。
- 287.低利率下的全球房价上涨低利率下多国房价大涨，豪宅二套房领涨，有房者与无房者差距扩大。
- 288.负资产房产市值跌到低于剩余房贷时即为负资产，卖房也还不清贷款。
- 289.美国次贷危机低利率与放松监管下低收入者大举借钱买房，加息后房价暴跌引爆危机。
- 290.消费主义与被制造的需求商家用营销定义"精致"、加快无实质创新的换代来制造欲望，借贷再放大。
- 291.消费时代的四个阶段三浦展把日本消费分四阶段：西化起步、大众消费、个性品牌、简约去品牌。
- 292.恩格尔系数食品支出占家庭消费总支出的比重，收入越高这一比重通常越低。
- 293.生命周期消费理论人们按一生总收入规划消费，工作时储蓄、退休时动用储蓄以平滑消费。
- 294.居民杠杆的预警指标杠杆率看债务存量，偿债比率看当期本息占收入比；短期快速上升是前兆。
- 295.花式消费贷校园贷、医美贷、租金贷等嵌在消费场景里，透支年轻人未来现金流。
- 296.刚性福利与消费陷阱作者认为福利能上不能下，与低储蓄、借贷消费互相强化，推高双杠杆。
- 297.中国不宜靠消费信贷扩内需作者主张中国靠收入内生增长和扩大中等收入群体拉动消费，而非信贷刺激。
- 298.刘易斯拐点农村剩余劳动力被吸收完毕、劳动力由过剩转向短缺、工资加速上涨的转折点。
- 299.美国消费信贷的演变美国从清教节俭走向负债消费：分期、信用卡、征信和证券化让借钱成常态。
- 300.穷人借钱贵信用越差、收入越低的人借款利率越高，利息负担重，财富由贫向富转移。
- 301.技术进步的分配效应作者认为技术与资本过度结合时，红利集中于少数人，贫富差距先缩小后扩大。
- 302.平台垄断的商业模式平台先烧钱补贴抢占市场，形成垄断后向两端提价、压缩商家和消费者利润。
- 303.垄断行为的类型反垄断法规制滥用支配地位、横向纵向垄断协议及经营者集中。
- 304.为资本设定边界作者主张民生核心领域不被资本过度介入，防范地产金融互联网风险。
- 305.大而不能倒机构大到倒闭会危及整个体系时，政府只能救助，由此助长冒险即道德风险。
- 306.增长放缓加剧贫富分化增长放缓使利率趋零、新增投资和就业机会消失，廉价资金偏向有资本者。
- 307.新凯恩斯主义工资价格调整缓慢有黏性，需求冲击造成失业，需政策干预。
- 308.经济衰退的判定NBER看就业收入消费生产等指标的深度、广度、持续时间判定衰退。
- 309.深度倒挂下利差交易失效作者认为2022年后美债倒挂过深过久，靠倒挂押快速降息已不划算。
- 310.泰勒规则泰勒规则按通胀偏离目标和失业偏离潜在的程度设定政策利率，通胀高就加息。
- 311.利率定价之锚从长端转向短端作者认为过去40年市场以长端利率为锚，本轮通胀使锚转向短端。
- 312.服务通胀的薪资驱动服务价格主要由人工成本决定；除住房外的核心服务通胀与工资关系最密切。
- 313.全球化输入通缩作者认为美国靠进口廉价商品和美元外循环，薪资低增长下购买力不降反升。
- 314.逆全球化与通胀黏性作者判断疫后劳动力供给缺弹性加逆全球化，薪资通胀将保持黏性、中枢上移。
- 315.本轮加息中的收入群体分化2022—23高利率更伤依赖杠杆的中高收入者，低收入者薪资增速反超。
- 316.生产率提升推升长端利率作者认为倒挂也可靠长端上行修复；AI若提升生产率，将抬升长端利率。
- 317.国际税收逐底竞争资本自由流动下各国竞相减税，富人和跨国企业避税，税制更累退。
- 318.日本综合商社五大商社贯通上中下游，现金流稳、分红高，受巴菲特青睐。
- 319.资产负债表衰退资产暴跌使企业资不抵债，转而追求负债最小化，零利率也难刺激。
- 320.日本“失去的30年”的两面作者认为"失去的30年"只属于困守国内者，出海者享受全球化红利。
- 321.海外净资产支撑本币信用作者认为日本巨额海外净资产的投资收益，支撑着日元和日债的信用。
- 322.国际收支发展阶段假说克劳瑟的国际收支六阶段说，成熟债权国靠海外投资收益维持顺差。
- 323.外国直接投资为取得经营控制权的跨国长期投资，持股10%以上，分内流和外流。
- 324.马太效应强者愈强、弱者愈弱的正反馈，由默顿1968年提出，源自《圣经》。
- 325.按比较优势参与分工作者主张各国按比较优势分工、生产机会成本低的产品，缩小国家差距。
- 326.隧道效应赫希曼提出：别人先前进时容忍差距，预期落空后转愤怒。
- 327.民粹主义反对精英、主张由平民推动激进改革；左翼仇富重分配，右翼仇外本国优先。
- 328.科技战与金融战作者认为发达国家用芯片断供、规则垄断、热钱冲击等打压对手。
- 329.经常项目与资本项目国际收支分两块：经常项目记贸易和收入往来，资本项目记投资和资金流动。