通胀目标制

核心讲解

通胀目标制，指央行以公开宣布的通胀目标作为货币政策的"名义锚"，并公开计划和操作以增强透明度。它1990年由新西兰最早采用，此后在各国推广，是如今使用最广泛的货币政策框架。需要说明时间：通胀目标制1990年由新西兰首创，1990年代才在各国推广；美联储直到2012年才正式公布2%目标书外。

原书称"沃尔克采用供给派学说控制住通胀"，这是错误的【勘误】。沃尔克1979年10月起控制货币供应量、大幅加息，通常被归为货币主义取向；供给学派与里根政府减税相关，与美联储控制通胀无直接关系。原书称"1980年代前美国经济增速常年5%左右"也偏高：1950—1979年实际GDP年均增速约3.5%—4%【勘误】。

作者的核心批评是：物价指数不含金融资产，央行只盯物价会放任资产通胀。他认为，1980年代后叠加全球化，持有金融资产的富裕阶层享受了约40年资产通胀红利，靠工资的中下阶层财富增速放缓。这是作者的判断。主流观点则认为不宜把资产价格纳入通胀目标，应以宏观审慎政策应对资产泡沫；"逆风而行"之争仍在继续。

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要点

• 通胀目标制：央行以公开通胀目标作名义锚。
• 1990年新西兰首创，1990年代推广，美联储2012才公布2%。
• 沃尔克治通胀是货币主义取向，不是供给学派。
• 1950—1979美国实际GDP年均约3.5%—4%，非"常年5%"。
• 作者批评：物价指数不含金融资产，放任资产通胀，加剧贫富分化。

常见误区

• 以为沃尔克靠供给学派治通胀。他是货币主义取向。
• 以为通胀目标制1980年代就全球铺开。美联储2012才公布。
• 以为物价指数包含房价。它只反映租金，不含房价本身。

编者注

• 勘误原书称"沃尔克采用供给派学说控制住通胀"。沃尔克1979年10月起控制货币供应量、大幅加息，通常被归为货币主义取向；供给学派与里根减税相关。
• 勘误原书称"1980年代前美国经济增速常年5%左右"。实际1950—1979年实际GDP年均约3.5%—4%。
• 补充通胀目标制1990年由新西兰首创，1990年代才在各国推广；美联储直到2012年才正式公布2%目标。泰勒规则是美联储决策的重要参考，但美联储并不机械遵循。
• 观点"物价指数不含金融资产、央行只盯物价会放任资产通胀、加剧贫富分化"是作者的判断。主流观点认为不宜把资产价格纳入通胀目标，应以宏观审慎政策应对资产泡沫（"逆风而行"之争）。

多方视角

作者的看法

通胀目标制以不含资产价格的物价指数为锚，央行只盯物价会放任资产通胀；1980年代后叠加全球化，持有金融资产的富裕阶层享受了约40年资产通胀红利，靠工资的中下阶层财富增长放缓。

不同的看法

• 伯南克和格特勒（1999）认为央行只应在资产价格影响通胀和产出预期时反应，主动刺破泡沫代价可能很大；资产价格波动大、难界定"合理水平"，主流做法是交由宏观审慎工具处理。

支持作者的理由

• 国际清算银行博里奥等认为只盯短期物价会忽视金融周期，主张货币政策更多考虑信贷和资产价格；古德哈特和霍夫曼等提出物价指标应考虑资产价格。