沃尔克加息去泡沫

核心讲解

1979年保罗·沃尔克出任美联储主席后，采取紧缩货币政策大幅度提高利率。原书称美联储"从紧盯利率转变为以经济增长目标为主导"，这并不准确：实际是1979年10月美联储宣布转向控制货币供应量（以非借入准备金为操作目标），允许联邦基金利率大幅波动，目的是遏制通胀【勘误】。

效果是显著的。美国CPI年均通胀率从1980年约13.5%，降到1982年约6.2%，1983年进一步降至约3.2%；联邦基金利率1981年一度接近20%书外。代价同样沉重：失业率1982年底升至约10.8%，经济经历了严重衰退书外。

作者认为，沃尔克的举措帮助美国"消除了巨大的经济泡沫"。但主流文献的概括是：当时的核心问题是持续高通胀和通胀预期失控，沃尔克的真正贡献是恢复了中央银行反通胀的信誉，为此后二十多年的低通胀、稳增长（即"大缓和"）奠定了基础。

要点

• 1979年沃尔克任美联储主席，紧缩货币、大幅加息。
• 实际是转向控制货币供应量，允许利率大幅波动，目的是压通胀。
• CPI从1980年约13.5%降至1983年约3.2%。
• 联邦基金利率1981年近20%，失业率1982年底约10.8%。
• 作者认为消除了泡沫；主流概括为恢复了反通胀信誉。

常见误区

• 以为沃尔克是为了刺激增长而加息。恰恰相反，加息是为了压通胀。
• 以为加息没有代价。1982年失业率约10.8%，衰退严重。
• 以为当时主要是资产泡沫。核心问题是高通胀和通胀预期失控。

编者注

• 勘误原书称1979年美联储"从紧盯利率转变为以经济增长目标为主导"。实际1979年10月6日美联储宣布转向控制货币供应量（以非借入准备金为操作目标），允许联邦基金利率大幅波动，目的是遏制通胀，而非以经济增长为目标。
• 补充美国CPI年均通胀率1980年约13.5%，1982年约6.2%，1983年降至约3.2%；联邦基金利率1981年一度接近20%，失业率1982年底升至约10.8%。
• 观点"沃尔克帮助美国消除了巨大的经济泡沫"是作者解读。当时核心问题是持续高通胀和通胀预期失控，主流文献把沃尔克的贡献概括为恢复了央行反通胀的信誉。

多方视角

作者的看法

沃尔克大幅加息挤掉了通胀和经济中的泡沫，代价是严重衰退，但为后续十年的产业和金融重构清除了障碍。

不同的看法

• 反对者认为高利率和美元高估使美国制造业遭受了不必要的重创，部分产业和就业的损失是永久性的（"滞后效应"）。

支持作者的理由

• 多数经济学家认为沃尔克治理通胀为此后二十多年的低通胀、稳增长（"大缓和"）奠定了基础。