案例进阶大宗商品全球化与产业转移
大宗商品超级周期
也叫：中国需求驱动的商品牛市、四万亿与商品V形反弹
中国入世带来商品十年牛市，四万亿延长，2012年后转熊。
核心讲解
作者复盘了一轮长达十余年的大宗商品牛市。上世纪80年代以后，随着沃尔克压制住通胀、能源危机缓解，商品价格进入由需求主导的阶段。真正的转折发生在2001年：中国加入WTO，快速成为"世界工厂"，搞基建、造房子、建工厂，对铜、铁矿石、石油、煤炭等大宗原材料的需求暴涨，一下子改变了全球商品需求端的预期。中国需求被视为长期故事，各路资本涌入商品市场，价格节节走高。
2008年全球金融危机曾让商品价短期暴跌，但2008年11月中国推出4万亿投资计划（主要在2009—2010年实施），用大规模基建和地产投资把需求又拉了起来，商品价格走出漂亮的V形反弹，这轮超级周期得以延长。
转折在2012年前后：前期扩出来的产能集中释放，而中国需求增速放缓，多数商品开始漫漫熊市；2014年年中以后，原油在每桶100美元上下维持一阵后，半年多内跌去一半多，成为压垮这轮正循环的最后一根稻草。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象一个开矿卖矿的小镇。2001年起，隔壁大国开始大搞建设，什么原材料都要，矿价一路涨了十来年。中间2008年闹过一次危机，矿价崩了一下，可隔壁大国立刻拿出大笔钱大搞基建，矿价又弹了回去。可惜好景不长，这些年大家看矿价高，全都去开新矿，矿越出越多；隔壁大国建设也慢下来，到2012年前后矿开始卖不动，2014年油价又大跌，这一轮超级牛市终于走到头。
要点
- 1980年代后商品价格由需求主导，通胀和能源危机退潮。
- 2001年中国入世，基建地产拉动原材料需求，开启十年牛市。
- 2008年金融危机商品暴跌，2008年11月四万亿投资拉出V形反弹，延长周期。
- 2012年后产能过剩、需求放缓转熊，2014年油价暴跌成为最后一根稻草。
常见误区
- 把商品牛市全归于"中国需求"一个因素。它叠加了金融资金和产能周期。
- 以为四万亿是2009年才推出。它是2008年11月宣布、2009—2010年实施。
- 以为所有商品同时在2012年见顶。金属多在2011年见顶，原油撑到2014年中。
编者注
- 补充"布雷顿森林体系II"通常指杜利等（2003）说法：2000年前后亚洲新兴经济体低估汇率、积累美元储备，与美国形成中心—外围关系；作者把起点放到1980年代、扩到整个全球化时期，属自己的用法。1980年代油价回落还有供需原因（北海、阿拉斯加增产和节能，1985—1986沙特增产）。4万亿投资2008年11月宣布。多数金属2011年见顶，原油维持到2014年中后半年跌去过半。
- 时效作者叙述截至2016年前后。此后商品又经历2020年疫情冲击、2021—2022年俄乌冲突引发的能源粮食大涨及回落，供给和地缘因素作用上升，本卡应视为2002—2016这一轮周期的复盘。