消费借贷化的陷阱

核心讲解

过去中国居民加杠杆，主要是贷款买房——这好歹对应一笔会增值的资产。但近年来，居民借贷越来越多地用于消费：信用卡、各种消费分期、花呗借呗这类互联网消费信贷，让普通人买手机、买衣服、下馆子都能先借后还。作者提醒，这是一个值得警惕的陷阱。

为什么是陷阱？第一，消费债不生钱。借钱买的手机、衣服会贬值，不像厂房能带来未来收入，这种债务是"非生产性"的，要靠未来工资来还。第二，短期撑需求、长期削需求。大家借钱消费，当下GDP好看；可一旦背上月供，未来每个月都要拿出一部分工资还债，能花的钱反而少了，需求被进一步压制。第三，过度依赖消费贷，会掩盖收入增长乏力的问题——如果居民收入真的在涨，不必借钱也能消费；需要靠借钱撑消费，恰恰说明钱包没跟上。

补充书外一点书外：书中把"消费率高"和"增长慢"直接挂钩，其实两者更多是发展阶段关系——发达国家消费率高、增速慢，是因为已接近技术前沿；中国处于追赶期，高储蓄高投资有阶段性合理性，不能简单说"消费率高就一定好"或"不好"。

要强调这是作者的担忧，属于观点【观点】。

要点

• 居民借贷从买房转向日常消费。
• 消费债不生钱，靠未来工资还。
• 短期撑需求，长期透支需求。
• 靠借钱消费，往往说明收入增长乏力。

常见误区

• 以为借钱消费能一直拉动经济。未来要还债，反受其害。
• 把消费贷当成买房那样的资产负债。它不增值。
• 以为消费率高就一定好。要结合发展阶段看。

编者注

• 勘误原书称花呗2011年推出，实际蚂蚁花呗2015年4月上线，2011年蚂蚁金服尚未推出该产品。
• 补充"消费率高则增长慢"更多是发展阶段关系：发达国家接近技术前沿故增速低、消费率高；中国追赶期高储蓄高投资有阶段性合理性，不宜简单类比。
• 观点"消费借贷化是陷阱"是作者担忧；也有观点认为合理的消费信贷平滑了一生消费、提升了福利，关键是杠杆率是否过高、用途是否可持续。

多方视角

作者的看法

居民借贷越来越多用于日常消费，属非生产性负债；短期撑住需求，长期却透支未来收入、压制消费，掩盖了收入增长不足的问题，是个陷阱。

不同的看法

• 金融深化视角认为，合理的消费信贷让家庭能跨期平滑消费（年轻人借钱、年老时还债），提升整体福利，并非全是坏事。
• 也有人认为中国居民部门整体杠杆率（尤其扣除房贷后）仍有空间，消费金融发展不足，适度发展有利于扩大内需。

支持作者的理由

• 居民部门杠杆率快速上升、信用卡和消费贷逾期率上升，显示部分家庭偿债压力加大。
• 美国2008年前居民过度借贷、去杠杆期消费大降的教训，说明消费债过度会放大周期下行。