概念进阶经济思想与学派经济周期与危机
反身性
也叫：正反馈与负反馈、索罗斯反身性、良性循环与恶性循环
价格与基本面互相影响，趋势被自我强化，直到反转。
核心讲解
我们习惯认为"原因导致结果"，比如基本面变好，价格才涨。但索罗斯提出的反身性理论说：事情没这么简单。市场里，价格和基本面是相互影响的——不是纯粹的A是因、B是果，而是A先影响B，B变化后又反过来影响A，如此循环。
举个例子：一家公司股价上涨，它就能用更高的股价去融资、收购、扩产，经营真的变好了；经营变好又进一步推高股价。反过来，股价暴跌让公司融资困难、客户跑掉，经营真的恶化，股价再跌。这就是价格参与塑造了基本面，而不只是被动反映基本面。这种自我强化会让趋势越走越远，直到某个临界点反转。
要补充说明术语书外：控制论里，"正反馈"指偏离被自我强化（不管向好还是向坏），"负反馈"指偏离被拉回、系统趋于稳定。索罗斯说的"良性循环"和"恶性循环"，其实都是正反馈。本书把下行螺旋称作"负反馈"，和通用用法不一致，读的时候要留意。反身性出自索罗斯《金融炼金术》，与"价格已经反映所有信息"的有效市场假说相对，在主流经济学里并未被普遍接受，但它和行为金融学讲的正反馈交易、泡沫理论，以及明斯基的金融不稳定假说，是相通的书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象你走进一个黑漆漆的电影院，觉得好像哪里着火了，站起来就往外跑。你一跑，旁边的人以为真着火了，也跟着跑；人越跑越多，整个场子都慌了——其实根本没着火。你的"行为"反过来制造了"事实"。市场里也这样：大家都买，价格涨，涨了又让更多人信以为真去买，直到泡沫破掉。这就是反身性。
要点
- 反身性：价格与基本面相互影响，不是单向因果。
- 价格上涨可通过融资、信心反过来改善基本面，自我强化。
- 趋势会自我强化到临界点后反转，形成泡沫与崩盘。
- 出自索罗斯，与有效市场假说相对；注意书中"正负反馈"术语与通用用法不同。
常见误区
- 以为价格只是被动反映基本面。反身性说价格也会塑造基本面。
- 把良性循环当负反馈。按控制论，好坏循环都是正反馈。
- 以为反身性是主流定论。它在主流经济学中有争议。
编者注
- 补充控制论通用用法中，正反馈指偏离被自我强化（无论向好向坏），负反馈指系统趋于稳定；索罗斯的良性循环和恶性循环都是正反馈，书中多处把下行螺旋称为"负反馈"，与通用用法不一致。反身性出自索罗斯《金融炼金术》，与有效市场假说相对，但与行为金融学的正反馈交易、泡沫理论及明斯基金融不稳定假说相通。