概念进阶货币本质与货币体系汇率与国际收支债务与杠杆
特里芬难题
也叫：特里芬两难、新特里芬难题、铸币税特权
储备货币国要输出货币就必须逆差，逆差积累又动摇其货币信用。
核心讲解
1960年，经济学家罗伯特·特里芬在《黄金与美元危机》中指出一个两难书外。任何一国的货币如果充当国际储备货币，就会陷入矛盾：全球贸易和投资需要越来越多的清偿手段（也就是需要更多美元在海外流通），这要求美国持续出现国际收支逆差、把美元输出到全世界；可是逆差年复一年累积，海外持有的美元越来越多，迟早超过美国手里的黄金储备，人们就会怀疑：拿美元还能随时换到黄金吗？信心一旦动摇，这个货币的储备地位就危险了。
这就是"清偿力与信心"的矛盾：输出货币满足全球需求，和保持该货币的信用，两者不可兼得。
这个难题在布雷顿森林体系时期直接威胁着美元兑换黄金的承诺。体系瓦解后，矛盾并未消失。作者在第6章进一步指出，布雷顿森林体系之后，美国逆差既是全球储蓄和清偿能力的来源，又是美元信心受损的根源书外——这被称为"新特里芬难题"。
不过也有不同看法。博尔多和麦考利（2017）等认为，在浮动汇率、没有黄金兑换承诺的情况下，美元可以通过资本项目（美国对外贷款和投资）而非经常项目逆差输出，"新特里芬难题"并不成立书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
就像村里只有一家面包房，规定谁家都可以拿面包当钱用。为了让全村人都有面包用，这家店就得不停地往外发面包；可发多了，村里人就犯嘀咕：他家里面粉够吗？万一大家都要拿面包换面粉，他换得出来吗？发得越多，大家越不踏实。
要点
- 特里芬1960年在《黄金与美元危机》中提出。
- 矛盾：储备货币国要满足全球需求就必须持续逆差输出货币。
- 但逆差积累使海外货币超过本国黄金储备，动摇兑换信心。
- 即"清偿力与信心"不可兼得。
- 体系瓦解后矛盾以"新特里芬难题"形式延续。
常见误区
- 以为特里芬难题只在金本位时代存在。浮动汇率下仍有变体讨论。
- 以为美国逆差纯粹是坏事。它同时是全球清偿能力和储蓄的来源。
- 以为"新特里芬难题"已成定论。有学者认为浮动汇率下通过资本项目输出即可化解。
编者注
- 补充特里芬难题的标准表述（1960年《黄金与美元危机》）：储备货币发行国要满足世界对储备的需求就须持续国际收支逆差，逆差积累又使海外货币超过本国黄金储备，动摇兑换信心，即"清偿力与信心"的矛盾。
- 补充"新特里芬难题"指体系瓦解后，美国逆差既是全球储蓄和清偿能力的来源、又是美元信心受损的根源；博尔多等认为浮动汇率下通过资本项目输出即可化解，该说法仍有争议。