逆全球化与通胀黏性

核心讲解

作者的判断是：疫情之后，通胀可能不像过去那样很快回落，而是保持黏性、中枢上移【观点见编者注】。两个原因。一是劳动力供给缺乏弹性：疫情改变了人们的工作偏好，低薪岗位招人难，工资容易涨。二是逆全球化：过去靠廉价进口压制通胀的红利在消退，供应链从"最省钱"转向"最安全"，成本上升。二者叠加，工资—物价螺旋一旦形成就有惯性。作者引述的证据是：尽管制造业活动放缓、仍处收缩区间，服务业却保持扩张，职位空缺率仍高，企业不敢轻易裁员。不过这一预测与后续数据有出入：2023—2024年美国通胀从9%以上明显回落至3%上下，劳动力市场也逐步降温，并未出现工资失控螺旋。这说明作者的判断偏保守。

要点

• 劳动力供给缺乏弹性，工资易涨。
• 逆全球化消退了廉价进口红利。
• 工资—物价螺旋造成通胀黏性。
• 后续通胀回落比作者预期更快。

常见误区

• 以为通胀会立刻回到2%。它有黏性。
• 以为作者判断完全应验。2023—24通胀其实明显回落。
• 以为逆全球化只影响贸易。它也影响劳动力和供应链成本。

编者注

• 观点作者"通胀中枢上移、保持黏性"是其2023年中的预测；后续2023—2024年美国CPI从9.1%高点回落至3%附近，工资增速放缓，未出现工资—物价螺旋，判断偏保守。
• 勘误原书2023年5月ISM制造业46.9（非51.4）、服务业50.3（非49.2）；职位空缺率约6.1%（非4.6%）。
• 时效通胀走势和劳动力市场数据均为动态变化，以最新官方数据为准。

多方视角

作者的看法

疫后劳动力供给缺弹性加逆全球化，薪资通胀保持黏性、中枢上移。

不同的看法

• 2023—2024年美国CPI从9.1%高点回落至3%附近，核心PCE回到2.5%左右，工资增速放缓。
• 供应链压力指数2022年后大幅回落，耐用品价格转跌，说明供给冲击在缓解。

支持作者的理由

• 美国劳动参与率疫情后长期低于趋势，提前退休减少了劳动力供给。
• 近岸外包、友岸外包增加供应链成本，这一结构性因素确实在推高中期通胀。