平均通胀目标制

核心讲解

平均通胀目标制（AIT），是美联储2020年8月引入的新框架。它允许通胀在一段时间内超过2%的目标，以弥补此前一段时间通胀持续低于2%的"欠账"；同时更重视就业缺口，体现美联储对通缩的担忧高于通胀。

作者解读认为，这实际上可能把通胀目标变成了一个"容忍区间"——只要通胀在区间内，美联储都不会行动，政策更偏向保就业。这是作者的判断。

需要说明，这一框架此后已经过时【时效】。成书时它是新框架，但2021—2023年高通胀后，美联储完成了新一轮框架评估，据公开信息，2025年8月公布的修订版长期目标声明中，取消了"平均通胀目标"的补偿性表述，也不再强调只看就业"缺口"，回到了灵活通胀目标制。具体表述请以美联储官网为准。

反方观点也很明确：美联储官方始终坚持2%的点目标，平均通胀目标只是对低通胀时期的有限补偿；2022年起美联储在通胀超标后以几十年来最快速度加息，说明它对高通胀并不"容忍"。

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要点

• 2020年8月美联储引入平均通胀目标制。
• 允许通胀阶段性超过2%，弥补此前偏低。
• 更重视就业缺口，对通缩担忧高于通胀。
• 作者解读：可能变成容忍区间，偏向保就业。
• 2025年框架修订已取消补偿性表述，回到灵活通胀目标。

常见误区

• 以为美联储能长期容忍高通胀。2022后已快速加息。
• 以为2%是个区间。官方一直是点目标。
• 以为平均通胀目标制是永久框架。2025已修订。

编者注

• 时效美联储2020年8月引入平均通胀目标；但2021—2023年高通胀后完成新一轮框架评估，2025年8月公布的修订版长期目标声明中取消了"平均通胀目标"的补偿性表述，回到灵活通胀目标制。具体表述以美联储官网为准。
• 观点"平均通胀目标把通胀目标变成容忍区间、更重视就业"是作者的解读。美联储官方始终坚持2%点目标；2022年起通胀超标后以几十年来最快速度加息，说明其对高通胀并不"容忍"。

多方视角

作者的看法

平均通胀目标反映美联储对通缩的担忧高于通胀，政策空间不对称，实际上可能把通胀目标变成了一个容忍区间，更多关注就业。

不同的看法

• 美联储官方始终坚持2%点目标，平均通胀目标只是对低通胀时期的有限补偿；2022年起美联储在通胀超标后以几十年来最快速度加息，说明其对高通胀并不"容忍"。

支持作者的理由

• 2021年通胀已明显高于2%，美联储仍称"暂时性"并维持零利率至2022年3月，体现了作者所说的不对称容忍。