概念进阶货币政策与央行利率与收益率曲线银行与金融体系
流动性陷阱
也叫：凯恩斯陷阱
利率极低时，新增货币全被持币需求吸收，货币政策失效。
核心讲解
流动性陷阱，指利率已经降到极低水平时，人们愿意持有任意数量的货币。这时候央行再增加货币供给，也无法进一步压低利率、刺激投资和消费——因为大家都宁可拿着现金，也不愿买债券或投资。货币政策由此失效，只能依靠财政政策。
需要纠正原书一处说法。原书称"凯恩斯不主张扩张性货币政策，因为他认为当时经济处于流动性陷阱"。实际上，凯恩斯在《通论》中提出了流动性偏好的极限情形，但明确说自己"迄今为止不知道有这样的例子"；他对1930年代货币政策效果的怀疑，主要源于投资对利率不敏感和悲观预期，他本人其实支持压低长期利率的"廉价货币"政策。"流动性陷阱"一词是罗伯逊、希克斯等后来提出并推广的【勘误】。
还要补充，教科书定义是：利率已极低时，人们愿意持有任意数量的货币，增加货币供给无法进一步压低利率书外。原书7.5.2"即使降低利率也不能使储蓄和投资相匹配"，更接近"零利率下限"或"长期停滞"的说法，两者相关但不等同。克鲁格曼1998年用这一概念分析日本长期停滞，使它重新流行。
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费曼版：用大白话再讲一遍
就像利率低到几乎为零，大家心想：钱放手里又安全，债券也赚不到几个钱，那我为什么还要借钱投资？央行再印钱，钱也只是躺在大家账上睡大觉，流不到实体经济里。这时候货币政策就像"推绳子"——拉得动，推不动。只能靠政府直接花钱（财政政策）来拉动。
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要点
- 流动性陷阱：利率极低时，新增货币全被持币需求吸收。
- 货币政策失效，只能靠财政政策。
- 凯恩斯本人说"不知道有这样的例子"，他其实支持廉价货币。
- "流动性陷阱"一词由罗伯逊、希克斯等后来提出。
- 克鲁格曼1998年用它分析日本长期停滞。
常见误区
- 以为凯恩斯自己主张流动性陷阱。他说"不知道有这样的例子"。
- 以为央行印钱在流动性陷阱里也有用。钱只是躺在账上。
- 以为流动性陷阱和零利率下限是一回事。两者相关但不等同。
编者注
- 勘误原书称"凯恩斯不主张扩张性货币政策，因为他认为当时经济处于流动性陷阱"。实际凯恩斯在《通论》中提出流动性偏好的极限情形，但明确说自己"迄今为止不知道有这样的例子"；他本人支持压低长期利率的"廉价货币"政策。"流动性陷阱"一词由罗伯逊、希克斯等后来提出并推广。
- 补充教科书定义：利率已极低时，人们愿意持有任意数量的货币，增加货币供给无法进一步压低利率、刺激投资；克鲁格曼（1998）用这一概念分析日本长期停滞。