概念进阶债务与杠杆分配与公平
生产性与非生产性债务
也叫：生产型债务、消费型债务
企业投资生产借钱是生产性，居民消费买房借钱是非生产性。
核心讲解
作者把债务按用途分成两类。生产性债务，本质是企业部门为投资、扩大生产而借的钱——建厂、买设备、进研发，目的是把未来的产出做出来。非生产性债务，主要是居民部门为了消费、买房而借的钱——它不直接产生新的生产能力。书中把政府和央行比作拨动这两类债务的"琴弦"的手。
为什么要这么分？作者认为，这两类债务对经济的作用不一样，而且房地产这类非生产性债务有明显的"两面性"：当房价上涨带来的资产收益大于负债增长时，它会让居民感觉更富，从而增加消费、推高通胀；一旦房价下跌、资产收益小于负债增长，居民就会忙于还债、压缩消费，反而带来通缩压力。
要补充说明：这是作者自创的分析框架，他特意不按居民、企业、金融、政府四个部门来分书外。而且按国民经济统计口径，居民买新建住房其实被计入"住宅投资"，而不是消费；把房贷一律称作"非生产性"，是作者从分析角度出发的归类，和官方统计口径不完全一样书外。此外，书中提到社会福利支出能降低居民的预防性储蓄、从而释放消费，这一点要正面理解。
费曼版：用大白话再讲一遍
借钱分两种：一种像农民借钱买种子化肥，种出粮食来年卖钱（企业投资生产）；一种像家庭借钱装修、买车、消费，是为了当下生活而非直接产出粮食（居民消费买房）。前者直接长出新东西，后者主要改善生活。同样一笔房贷，房价涨时让你开心花钱，房价跌时让你节衣缩食，这就是它的两面。
要点
- 生产性债务：企业为投资、扩大生产而借。
- 非生产性债务：居民为消费、买房而借，不直接形成新生产能力。
- 房地产债务有两面性：资产收益大于负债时刺激消费通胀，反之抑制消费、带来通缩。
- 这是作者自创框架，与国民账户中"住宅投资"的统计口径不同。
常见误区
- 以为买房贷款是纯消费。统计上新建住房计入住宅投资。
- 以为非生产性债务一定不好。它也支撑了居住和消费，关键在周期位置。
- 以为作者按居民/企业/政府部门划分。他是按"生产还是消费"的用途划分。
编者注
- 补充本卡是作者自创框架，不按居民、企业、金融、政府四部门划分。按国民账户，居民购买新建住房计入固定资本形成（住宅投资），而非消费；房贷是否"非生产性"取决于分析角度，与统计口径有别。