案例进阶新兴市场债务与杠杆经济周期与危机
新兴市场四轮债务浪潮
也叫：全球债务浪潮、四轮债务危机
1970年以来新兴市场经历四轮债务积累浪潮，每轮大多以债务危机收场。
核心讲解
作者梳理了一个长视角：1970年以来，新兴市场国家大致经历了四轮债务积累浪潮。所谓"浪潮"，是指一段时期内一大批国家竞相借债，最后往往以一轮或大或小的危机告终。这和世界银行2019年那份《全球债务浪潮》报告的划分基本一致，报告把时段大致分为：1970—1989年、1990—2001年、2002—2009年、2010年至今四段，每段是一次"债务积累浪潮"，而非危机本身持续这么久【补充见编者注】。
这四轮里，危机主角换了又换：早期主要是拉美等国的外债问题；后来轮到东亚和东欧；2008年全球金融危机前后又是一轮；2010年以后这一轮，政府部门债务上升更多、增速更快。作者借此想说明：新兴市场反复栽在债务上，不是偶然一次，而是有规律的周期。
要补充出处书外：这部分内容与世界银行Kose等人2019年12月报告《全球债务浪潮》高度一致，原书未注明来源。时效性上，第四轮浪潮在成书后仍在演变——疫情期间新兴市场债务进一步攀升，2022年美联储快速加息后，赞比亚、斯里兰卡、加纳等国相继违约。具体数字请以世界银行最新报告为准。
费曼版：用大白话再讲一遍
像一个班，每隔十来年就集体"超前消费"一次：1970年代大家一起刷信用卡，还不上，爆雷；过几年缓过来，又一起借钱，又爆雷；如此四轮。每一轮欠钱的主角不一样——先是拉美同学，后来是东亚同学，再后来政府部门也大举借债。作者说，这不是哪个同学特别败家，而是有个反复出现的周期在起作用。
要点
- 1970年以来新兴市场大致经历四轮债务积累浪潮。
- 每轮是一段竞相借债期，多以危机告终。
- 内容与世界银行《全球债务浪潮》（2019）一致。
- 第四轮仍在演变，疫情后多国相继违约。
常见误区
- 把"四轮浪潮"当成四次危机本身。它是四轮借债期，危机是收尾。
- 以为债务危机只发生一次。新兴市场反复经历。
- 直接引用原书的具体百分比数字。口径需对照原报告。
编者注
- 补充本卡内容与世界银行Kose、Nagle、Ohnsorge、Sugawara的报告《全球债务浪潮》（2019年12月）基本一致，原书未注明出处。报告所列四个时段（1970—1989、1990—2001、2002—2009、2010至今）是"债务积累浪潮"，每轮以危机告终，并非危机本身持续的时间。
- 时效第四轮浪潮在成书后仍在演变：疫情期间新兴市场债务进一步攀升，2022年美联储快速加息后，赞比亚（2020）、斯里兰卡（2022）、加纳（2022年底）相继违约。具体数字以世界银行最新报告为准。