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长期资产配置策略

172 张卡片，按学习顺序排列

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  1. 1.真实总收益剔除通胀后、含利息股息与资本利得损失的投资购买力收益
  2. 2.资产配置资产配置决定资金在各类资产间的长期分配比例，定下后很少改动。
  3. 3.股票长期投资优势作者认为长期投资者股票最优，美国两世纪真实年收益约6.6%且跨期稳定
  4. 4.捐赠基金配置对比1993至2003年哈佛耶鲁等四校多元股票配置收益居前5%。
  5. 5.择时交易择时指主动或被动地偏离预设配置比例。
  6. 6.证券选择在既定资产类别内部挑选具体证券，分主动与被动两条路。
  7. 7.资产配置的主导作用投资收益的长期波动约九成由资产配置解释，择时选股合计约一成。
  8. 8.基本投资准则作者提出三条总纲：偏重股票、充分多元化、对税负敏感。
  9. 9.偏重股票作者认为长期投资者应以股票为主体，用股权风险换更高收益。
  10. 10.股权溢价股票长期收益高出债券的差额，是承担更高风险换来的补偿。
  11. 11.投资多元化把资金分散到低相关的多类资产上，可不牺牲收益而降低风险。
  12. 12.系统性风险由整个市场共同因素带来的风险，买再多证券也无法消除。
  13. 13.非系统性风险单只证券自身特有的风险，靠持有足够多的证券可逐步分散掉。
  14. 14.组合再平衡定期把偏离目标的资产比例调回预设水平，卖涨多补跌多。
  15. 15.主动管理是负和博弈作者认为扣除成本后，主动管理整体收益必低于市场平均。
  16. 16.被动管理复制标的市场走势、不做主观选股的投资方式，也是主动的基准。
  17. 17.对税负的敏感度作者认为应税个人须把税负纳入配置，因为税收会直接削掉收益。
  18. 18.递延纳税账户收益在账户内累积暂不缴税、提取时才纳税的退休或教育账户。
  19. 19.长期资本利得税收优惠美国税法对长期资本利得适用低税率，且只在卖出实现时才征税。
  20. 20.递延纳税的价值没卖出的浮盈不产生税负，把纳税推迟到未来本身就创造价值。
  21. 21.亏损收割卖出亏损头寸把账面浮亏变成可抵税的实亏，同时留住盈利头寸。
  22. 22.集中持有小盘股的教训两次小盘股暴跌让集中持有者损失八九成本金，警示集中风险。
  23. 23.核心资产的定义作者认为核心资产须有基础性作用、收益靠市场、且广深可投资。
  24. 24.股票收益的来源作者援引分解称，股票长期收益大部分来自股息而非估值增长。
  25. 25.股票通胀对冲股票长期可对冲通胀，但短期股价与通胀常反向波动。
  26. 26.托宾q托宾q为企业市场价值与重置成本之比，均衡时趋于1。
  27. 27.委托代理问题所有权与控制权分离，使管理层可能偏离股东利益。
  28. 28.股票期权激励错位股票期权让管理层上涨受益、下跌风险有限，利益易错位。
  29. 29.内部人持股信号作者认为应优选内部人持股比率较高的公司对齐利益。
  30. 30.利率与债券价格市场利率上升债券价格下跌，利率下降债券价格上涨。
  31. 31.期限匹配降风险让债券到期期限与资金使用时间匹配，可降低利率风险。
  32. 32.国债危机对冲美国国债在危机与通缩时保值，是独特的对冲资产。
  33. 33.机构债非国债房利美、房地美债券只有隐含担保，并非真正国债。
  34. 34.通胀侵蚀债券收益意外通货膨胀会降低债券固定偿付的实际购买力。
  35. 35.国债利益一致性作者认为政府作为债务人，没有动机损害国债持有人利益。
  36. 36.通胀保值债券TIPSTIPS随通胀调整本金，为持有到期者提供真实收益率。
  37. 37.盈亏平衡通胀率普通国债与TIPS的收益率之差，即盈亏平衡通胀率。
  38. 38.TIPS的通胀保护意外通胀不损害TIPS，反而损害普通国债。
  39. 39.海外股票多元化海外股市与美股相关性较低，可分散组合风险。
  40. 40.汇率风险与多元化作者认为适度外币敞口可降低组合总体风险。
  41. 41.不因业绩改配置应坚持多元化配置，而非追逐海外股市近期业绩。
  42. 42.海外股票不抗通胀海外股票不能对冲投资者本国的通货膨胀。
  43. 43.新兴市场高风险高收益新兴市场高风险要求高收益，但历史未必补偿。
  44. 44.新兴市场利益一致性差新兴市场治理薄弱，股东利益更难得到保障。
  45. 45.经济发展非股市表现新兴市场经济增长不一定带来股市上涨，须盈利与治理跟上。
  46. 46.房地产股债混合属性房地产既有债券般的稳定租金，又有股票般的剩余价值。
  47. 47.房地产的收益特征作者判断房地产风险与收益介于债券与股票之间。
  48. 48.REITs免税结构美国REIT将90%以上应税收入分配即可免公司所得税。
  49. 49.上市房产与直投房产上市与私人持有房地产长期实质相近，差别在费用与透明度。
  50. 50.房地产抗通胀房地产重置成本随通胀上升，长期具抗通胀属性。
  51. 51.房产投资工具选择选上市、被动、低费REIT作基准，避开高费私募REIT。
  52. 52.组合构建的科学与艺术构建组合既要靠分散、再平衡等准则，也要匹配个人情况。
  53. 53.资产权重上下限作者建议每类资产配5%—30%，太少不起作用太多则失控。
  54. 54.通胀与通缩对冲TIPS与房地产抗通胀，美国国债抗通缩能力最强。
  55. 55.投资期限定风险作者认为期限越长，越能承受高风险换取更高收益。
  56. 56.期限缩短调仓法临近用钱时逐步卖出风险资产转现金，只调比例不换工具。
  57. 57.个性化配置的必要性作者认为组合须反映个人偏好，否则压力下容易高买低卖。
  58. 58.负债即负资产负债相当于一项负资产，借款成本高于债息就该还贷。
  59. 59.非金融资产的抵消已有相似特征的非金融资产，应相应削减同类金融头寸。
  60. 60.过度自信的代价作者认为过度自信使人欠分散、滥选股、频繁择时而受损。
  61. 61.未来收入的现值预期继承或保险等未来收入，应折算计入当前配置。
  62. 62.公司债信用风险截至成书时，公司债评级长期多降少升，信用趋弱。
  63. 63.公司债赎回不对称赎回条款让发行人有利时可退债，投资者却两头受限。
  64. 64.公司债收益负偏态公司债收益涨有顶、跌无底，分布呈负偏态。
  65. 65.债权人与股东冲突管理层偏向股东时，债券持有人的利益常被牺牲。
  66. 66.公司债不宜核心作者认为公司债补偿不足，固定收益应以国债为主。
  67. 67.高收益债的三重风险高收益债同时承担放大信用、差流动和有利期权三重风险。
  68. 68.高收益债赎回限利发行人的固定价赎回权，限制持有人分享信用改善的收益。
  69. 69.高收益债不宜核心作者认为垃圾债风险更高、收益更低，不宜作核心资产。
  70. 70.市政债免税机制美国市政债利息免联邦税，本州市债还常免州税。
  71. 71.税后可比平衡作者判断有效市场中应税与免税债税后收益趋同。
  72. 72.市政债的看涨期权美国市政债赎回期权定价偏低，投资者处于下风。
  73. 73.免税债市场不透明美国免税债市场不透明，个人投资者交易成本偏高。
  74. 74.免税货币基金作者认为短期免税货币基金值得考虑，长期免税债问题多。
  75. 75.免税债不宜核心作者认为税率、信用、期权与成本削弱长期免税债优势。
  76. 76.提前偿付风险MBS的预付款期权，使持有人被低息套牢、高息留着。
  77. 77.证券化产品的不透明资产证券化结构复杂，发行人把低收益与风险留给投资者。
  78. 78.ABS不宜核心作者认为证券化产品越复杂，投资者越应快速远离。
  79. 79.外国债券汇率风险未对冲外国债含外汇风险，危机时难抵美债作用。
  80. 80.外国债券的利益一致外债外部持有人可能遭主权政府损害，甚于公司债。
  81. 81.外国债不宜核心作者认为外币债对精心构建的组合没有作用。
  82. 82.对冲基金的主动依赖对冲基金号称无市场风险，收益须靠主动管理创造。
  83. 83.对冲基金费用结构对冲基金常见1%管理费加20%业绩提成，利益偏经理。
  84. 84.共投对齐利益要求基金经理共同投资，对齐投资者与经理的利益。
  85. 85.对冲基金不宜核心作者认为对冲基金依赖明星经理且收费高，不宜作核心。
  86. 86.杠杆收购的杠杆风险并购基金用高负债买下公司，放大收益波动并伴沉重收费。
  87. 87.并购基金收益偏低截至成书时，作者认为并购基金长期收益偏低而风险更高。
  88. 88.并购规模与激励并购基金做大后，手续费渐成主要利润，激励随之错位。
  89. 89.并购的利益一致性高杠杆迫使管理层聚焦现金流，但GP收费安排带来错位。
  90. 90.杠杆收购不宜核心作者认为并购基金费用高收益低，普通投资者应远离。
  91. 91.风投的期权特征风投损失最多亏掉本金，收益却可能数倍放大，呈正偏态。
  92. 92.风投的准入壁垒风投优势集中于少数顶级机构，且它们多拒绝新投资者。
  93. 93.风投收益不及股票截至成书时，作者认为风投仅达股市收益而风险更高。
  94. 94.风投不宜核心作者认为风投风险调整收益低且精英难进，不宜核心。
  95. 95.幸存者偏差只统计存活下来的样本、忽略消失者，从而高估整体收益的偏差
  96. 96.业绩追逐投资者按基金近期历史业绩选基，忽视内在特征。
  97. 97.投机泡沫自我强化涨价吸引资金涌入再推高价格，最终供应放大致崩溃。
  98. 98.共同基金广告反向指标作者认为牛市顶部广告最盛、推最激进产品，可作反向指标。
  99. 99.晨星评级缺陷作者认为晨星星级只看历史，难测未来且顶部给高分。
  100. 100.业绩展示操纵基金公司靠合并差基金、挑有利窗口来粉饰历史业绩。
  101. 101.基金税负不对称性基金须分配已实现收益（应税），亏损却不可分摊给持有人。
  102. 102.美林互联网基金案例美林在牛市顶点发互联网主题基金，持有人随后巨亏。
  103. 103.嘉信理财推荐案例嘉信按历史业绩荐14只热门基金，一年后齐亏且无分散。
  104. 104.相关系数取值-1到+1衡量两资产收益联动，越低分散风险效果越好
  105. 105.再平衡的反人性再平衡要求卖涨买跌，与人的直觉和世俗看法相反。
  106. 106.再平衡溢价作者认为市场过度波动时，再平衡低买高卖可增收益。
  107. 107.实时再平衡按偏离目标的程度频繁调仓，维持风险并捕捉波动机会。
  108. 108.税负敏感再平衡把新增资金投向低配资产，或借递延账户调仓以避税。
  109. 109.1987年股灾案例股灾后投资者抛股持现未再平衡，错失低位买入。
  110. 110.投资者的配置惰性对新增资金，约七成投资者十年从未或仅一次调仓。
  111. 111.有效边界风险收益图上，同等风险下收益最高的组合连成的曲线
  112. 112.主动管理业绩亏损主动基金长期整体跑输指数，年均落后约两个百分点。
  113. 113.市值加权指数按各公司总市值比例分配权重，被公认为衡量大盘表现的主流方法
  114. 114.税后收益拖累作者认为税后收益差距比税前更大，应税者更应避开主动管理。
  115. 115.应纳税账户占比成书时约三分之二至四分之三基金资产在应税账户。
  116. 116.卖出输家持有赢家评估顾问：获利即抛、放任亏损者应回避。
  117. 117.免佣基金更优作者认为有佣基金业绩低于免佣基金，因额外收费。
  118. 118.销售费用申购费买入有佣基金时先付一笔前端申购费，直接减少本金。
  119. 119.12b-1费用12b-1费每年从基金资产中扣，用作营销分销。
  120. 120.基金管理费管理费是全体持有人每年都要付的持续性成本。
  121. 121.低费基金跑赢作者认为低收费基金长期持续跑赢高收费基金。
  122. 122.激励费用结构激励费应结合资产规模费与对称的业绩提成。
  123. 123.回拨机制高水位业绩提成须有回拨与高水位线，防止只奖不赔。
  124. 124.递延销售费用短期赎回收递延销售费，保障经纪人利益。
  125. 125.规模经济未惠及作者认为规模扩大的降费好处归公司，不归持有人。
  126. 126.投资组合换手率年换手率67%，相当于证券平均持有约1.5年。
  127. 127.交易成本构成交易成本含显性佣金，与更难量化的市场冲击。
  128. 128.高换手率损害作者认为高换手增成本不创价值，有悖信托责任。
  129. 129.成长价值换手成长型基金换手率远高于价值型，隐形成本差异显著。
  130. 130.指数基金低换手指数基金换手率仅约7.7%，成本与税负双低。
  131. 131.指数构造调整比指数成分调整越频繁，被动投资者隐性成本越高。
  132. 132.换手率税负高换手在应税账户中持续制造资本利得税负。
  133. 133.应纳税收益分配分红日当天持有份额，就要为全年收益纳税。
  134. 134.内含资本利得买入含未实现收益的基金，等于承接隐性税单。
  135. 135.基金炒单成本投资者频繁调换基金，费用与税负层层侵蚀财富。
  136. 136.信托责任基金管理者应以投资者利益最大化为行事准则。
  137. 137.利益冲突管理人逐利动机与投资者利益之间的矛盾。
  138. 138.付费入围机制基金公司付费换取经纪商优先推荐地位。
  139. 139.软美元费用基金以高佣金换取券商研究等商品与服务。
  140. 140.滞后定价用前一日净值定价，让大户套利损长期持有人。
  141. 141.择时交易与延迟交易延迟交易属违法，择时交易损害长期持有人。
  142. 142.基金经理特质标准作者以正直、热情、坚毅、智慧、勇气等定性标准筛选管理人。
  143. 143.联合投资经理自购自家基金份额，可使代理人与委托人利益一致。
  144. 144.限制资产规模好管理人在投资机会变少时会主动关闭基金申购。
  145. 145.过往业绩不代表未来基金过往业绩不能可靠预测未来投资结果。
  146. 146.少数管理人能创造价值作者认为仅极少数主动管理人能真正战胜市场。
  147. 147.东南资管案例东南资管以多项投资者友好举措成为作者推崇的案例。
  148. 148.ETF的定义与特征ETF是可像股票一样交易、多采用指数化投资的开放式基金。
  149. 149.ETF套利机制申赎套利使ETF市价贴近组合公允价值。
  150. 150.套利有效性的条件套利能否维持公平价格，取决于标的与市场的流动性。
  151. 151.ETF避税效率实物申赎使ETF比开放式基金更省税。
  152. 152.ETF交易成本劣势ETF须经经纪商交易，成书时小额买入不划算。
  153. 153.优选低成本经纪商只用折扣型经纪商执行交易，避开全方位服务。
  154. 154.核心资产类别ETF覆盖股、债、TIPS、房地产等宽基资产的ETF。
  155. 155.ETF结构合理性评判作者认为应避开等权、主动、行业集中等不合理ETF。
  156. 156.基金所有权结构风险作者认为上市公司及金融子公司对投资者威胁最大。
  157. 157.贝塔衡量个股收益与市场整体相关性的指标，代表不可分散的系统性风险
  158. 158.指数基金费用差异一价定律下指数基金费用本应趋同，现实却差异巨大。
  159. 159.SEC监管保护失效作者认为SEC监管与披露基本未能保护散户。
  160. 160.摩根士丹利费率案例同标的指数基金因份额类别高费致使收益大幅落后。
  161. 161.国际分散化各国股票非完全同步涨跌，跨国组合可在同等收益下降低风险
  162. 162.主动与被动零和全体投资者加权收益必等于市场，有人跑赢就有人落后
  163. 163.主动基金跑输大盘绝大多数主动基金长期跑输基准，主因是高额费用
  164. 164.被动投资不以战胜市场为目标，只求匹配某一指数收益的投资方式
  165. 165.识别基金经理之难短期业绩难分能力与运气，统计上确认经理水平需十几年
  166. 166.反向投资策略作者认为反传统的方法更可能取得投资成功，但须理解原理。
  167. 167.轻率反向投资的风险作者认为轻率反向投资与传统方法一样难如愿，须先理解原理。
  168. 168.选择非营利基金公司作者建议选择非营利基金公司，构建高度多元化、被动管理的组合。
  169. 169.固定缴款型养老金缺陷作者认为固定缴款型养老金计划存在三大退休威胁。
  170. 170.税收优惠引导被动投资作者主张税收优惠应只投向低成本指数基金。
  171. 171.信托责任与盈利冲突作者认为基金业失败源于信托责任与盈利动机的冲突。
  172. 172.中途现金流与收益度量中途增减资金时，须用资金加权衡量真实盈亏。