概念进阶股债比较与资产配置金融危机与监管
国债危机对冲
也叫：国债多元化威力
美国国债在危机与通缩时保值，是独特的对冲资产。
核心讲解
成书时，作者认为美国国债是投资组合中一种独特的多元化工具：它由联邦政府发行、以国家信用背书，不存在公司那样的违约与治理问题；而当金融危机爆发、股票等风险资产普跌时，资金往往涌入国债避险，叠加央行为应对通缩而降息，国债价格不跌反涨，正好对冲组合中股票的损失。书中同时强调，长期国债不可赎回，政府不能在利率下行时提前还你钱书外。需要补充的是，不可赎回只适用于1985年2月后新发行的长期国债，此前发行的部分长期债仍带有赎回条款书外。这里讲的是美国市场：其对冲效力以美元资产和美联储的应对为背景，中国读者应意识到，在本币资产中扮演类似角色的是本国国债，利率环境与信用背景并不相同，不能直接套用。
费曼版：用大白话再讲一遍
刮暴风雨时，别人都在外面淋得透湿（股票大跌），唯独国债像一间坚固的小屋，大家纷纷跑进去躲，小屋反而更值钱。原因是天气越坏，央行越会把利息往下调，小屋的租金就涨。但这间屋子的坚固程度会随时代变化，不是永远不变的。
要点
- 成书时作者认为国债是独特的多元化与危机对冲工具。
- 危机时避险资金涌入、央行降息，国债价格反而上涨。
- 与股票低相关，正好对冲组合中的股票损失。
- 不可赎回仅适用于1985年2月后新发行的长期国债。
常见误区
- 以为国债在任何环境下都稳赚不赔。
- 把1985年前发行的长期债也当成不可赎回。
- 把美国国债的危机表现直接套用到任何国家的国债上。
编者注
- 补充"不可赎回"指1985年2月起新发行的长期国债不再附带赎回条款；1975—1984年发行的12期30年期债券仍可在到期前5年赎回，书中"回购"一词应为"赎回（call）"。依据：美国财政部债券发行历史。
- 时效"无违约风险、危机时总能保值"是成书时的判断：标普2011年、惠誉2023年先后将美国主权评级降至AA+，穆迪2025年5月下调至Aa1；2020年3月美债市场一度出现流动性冲击，2022年加息与通胀期国债与股票同跌。
- 补充本卡为美国市场情况：其对冲效力以美元资产、美联储应对为背景；中国投资者不能直接把美国国债的危机表现套用到本国资产上。