概念进阶股债比较与资产配置金融危机与监管
机构债非国债
也叫：GSE债券、准国债
房利美、房地美债券只有隐含担保，并非真正国债。
核心讲解
美国市场上存在一类政府支持企业发行的债券，如房利美、房地美等机构债。它们常被误当成"准国债"，但成书时作者提醒：这类机构的信用介于政府全额担保与普通公司债之间，债券并没有美国财政部的明确担保，市场只是相信政府在危机时不会坐视其倒闭，即所谓"隐含担保"。正因如此，其对冲金融危机的效力弱于真正的国债：一旦风险偏好逆转，机构债可能与股票一起被抛售，无法像国债那样成为避风港。需要补充的是，2008年9月房利美与房地美已被联邦住房金融局置于托管之下，财政部通过优先股协议兜底，债券持有人未受损失而股东被大幅稀释；吉利美则是政府机构，债券受完全信用担保，不属于政府支持企业书外。这说明"隐含担保"在压力时期是否兑现，要靠事后事实检验。
费曼版：用大白话再讲一遍
国债像是国家亲儿子借钱，白纸黑字担保必还；房利美们像国家的远房亲戚借钱，国家从没说一定还，但大家心里觉得真出事了总不会不管。平时利息高一点点，真到风雨来临时，亲戚能不能兑现全看国家最后伸不伸手，不如亲儿子那样牢靠。
要点
- GSE机构债常被误当准国债，实则无财政部明确担保。
- 市场仅相信政府危机时不会坐视，即"隐含担保"。
- 隐含担保下，危机时机构债可能与股票同跌。
- 吉利美属政府机构、完全信用担保，不是GSE。
常见误区
- 把GSE债券当成美国国债同等安全的资产。
- 以为"准国债"在危机时能和国债一样避险。
- 把吉利美与房利美、房地美混为一类。
编者注
- 补充房利美、房地美债券并无财政部明确担保，只有"隐含担保"；2008年9月二者被联邦住房金融局托管，财政部经优先股购买协议兜底，债权人未受损、股东被稀释。吉利美属政府机构、受完全信用担保，不属于政府支持企业。依据：联邦住房金融局与财政部2008年9月公告。
- 补充本卡为美国市场情况：政府支持企业的设立与担保结构是美国特有制度，中国读者不能据此类推本国政策性金融债。