概念进阶基金业绩与指数化投资
限制资产规模
也叫：关闭申购、限额管理
好管理人在投资机会变少时会主动关闭基金申购。
核心讲解
限制资产规模，指基金管理人在管理资金过多、投资机会不够用的时候，主动停止或限制新资金申购，甚至关闭基金。作者把这一举动视为"把投资者利益置于公司利润之上"最有力的表现形式之一：因为对营利性基金公司来说，规模越大管理费越多，本能应该是敞开大门收钱；只有真正把持有人利益放在第一位的经理，才会为了保住业绩而拒绝新钱。背后的道理是，好的投资机会是有限的，钱太多会让经理被迫买入次优标的、被迫分散到不熟悉的领域，反而摊薄收益。规模侵蚀业绩确有实证支持书外；不过也要看到，关闭申购也可能出于保护公司既有特许经营价值等动机，未必全然利他书外。作者常把这一信号与经理自购并列，用来识别真正可托付的主动管理人。
费曼版：用大白话再讲一遍
一家小馆菜做得地道，门口天天排长队。如果老板为了多赚钱拼命扩店、加菜、备料，味道往往就垮了。真正爱惜招牌的老板，宁可少接几桌、甚至暂时不接待新客人。基金也是这个道理：钱太多，经理反而做不好。
要点
- 限制规模指机会不足时主动停止或限制新资金申购。
- 作者视其为把投资者利益置于公司利润之上的有力表现。
- 好机会有限，钱太多会迫使经理买入次优标的、摊薄收益。
- 常与经理自购并列，作为识别可托付管理人的信号。
常见误区
- 以为基金规模越大越好、越安全。
- 以为关闭申购只是饥饿营销，不看其背后的动机。
- 忽略关闭申购也可能出于保护既有业务，未必全然利他。
编者注
- 补充规模会侵蚀业绩有实证支持（Chen, Hong, Huang & Kubik, 2004）；但关闭申购也可能出于保护特许经营价值等动机，不一定出于利他（Berk & Green, 2004）。