概念进阶基金业绩与指数化投资金融理论与学说
对冲基金的主动依赖
也叫：绝对收益、无市场风险
对冲基金号称无市场风险，收益须靠主动管理创造。
核心讲解
对冲基金与共同基金的一大区别，是它追求所谓“绝对收益”：无论股市涨跌，都试图创造正回报，而不是对照某个指数排名次。为了做到这一点，它通常通过多空持仓、杠杆和衍生品对冲掉市场的整体涨跌，把收益来源从“市场往哪走”切换到“管理人选股、择时的本事”。也就是说，一旦市场风险被对冲掉，剩下的收益完全依赖基金经理的主动管理能力——对就是对、错就是错，没有大盘帮你兜底。这也意味着投资者付钱买的不是市场涨跌本身，而是管理人的本事。不过需要注意，多数股票多空基金实际仍保留显著的市场敞口，与股指相关性很高，“无市场风险”只适用于市场中性等少数策略书外。作者由此把对冲基金的收益最终归结为对主动管理能力的依赖。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比一个不随天气摆生意的摊主：晴天不多赚、雨天不多亏，赚的全靠他自己选货、定价的本事。听起来很美，可一旦他本事不行，谁也帮不了他——天气再帮忙，他也吃不到。
要点
- 对冲基金追求绝对收益，不对照指数排名。
- 通过多空、杠杆、衍生品对冲市场整体涨跌。
- 市场风险被对冲后，收益完全依赖管理人的主动能力。
- “无市场风险”只适用于市场中性等少数策略，多数股票多空基金仍保留市场敞口书外。
常见误区
- 以为对冲基金“不管涨跌都赚钱”。
- 把对冲基金的市场敞口当成已经完全对冲掉。
- 忽视其收益本质上是对主动管理能力的付费。
编者注
- 补充多数股票多空基金保留显著市场β（对冲基金指数与标普500相关性很高），“无市场风险”只适用于市场中性等少数策略。依据：HFRI指数与标普500的相关性研究。