方法进阶投资组合构建
实时再平衡
也叫：每日再平衡、高频再平衡
按偏离目标的程度频繁调仓，维持风险并捕捉波动机会。
核心讲解
实时再平衡，指投资者每日核算各类资产的市值，一旦某类资产因涨跌偏离目标权重，就立即买卖把组合拉回目标比例。与按固定时间或固定偏离带调仓不同，它几乎不让组合停留在偏离状态，使风险暴露长期稳定在设定水平。作者指出，证券价格常出现过度波动，频繁再平衡相当于在涨多的资产上卖出、跌多的资产上买入，顺势从这种波动中获益。耶鲁大学捐赠基金即采用每日核算、实时调仓的做法，作者认为这既提供了流动性，又降低了交易成本。不过这一做法有前提：机构须免税，且所持资产高度流动，才能每日按市价成交书外。2008—2009年危机中，耶鲁因私募股权、对冲基金等另类资产占比高、缺乏流动性，反而无法有效再平衡，只能靠发债和出售私募份额筹资书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象你往篮子里装苹果和橘子，约定苹果占一半。每天称一次，苹果贵了就卖几个换橘子，橘子便宜了就买几个回来，篮子里永远是一半对一半。这样即使某天苹果疯涨，你也不会全押在苹果上。耶鲁那只大篮子就是这么干的——但前提是里面装的都是随时能称、能买卖的东西；一旦装进锁在柜子里拿不出来的东西，这招就不灵了。
要点
- 实时再平衡＝每日核算市值、偏离即调，使风险长期维持在目标水平。
- 涨多卖、跌多买，从证券价格的过度波动中获利。
- 耶鲁捐赠基金每日核算调仓，作者认为兼顾流动性与低成本。
- 前提是免税、资产高度流动；另类资产多则难以执行。
常见误区
- 以为实时再平衡人人适用，忽略免税与高流动性前提。
- 把“频繁调仓”等同于频繁做波段、主观择时。
- 以为持有私募、对冲基金的组合也能每日实时再平衡。
编者注
- 补充耶鲁每日实时再平衡的前提是免税且资产高度流动；2008—2009年危机中耶鲁因私募与对冲基金等另类资产缺乏流动性，无法有效再平衡，曾通过发行债券与出售私募份额筹资。依据：耶鲁大学2009年与2020年财务披露。