方法进阶基金业绩与指数化投资金融理论与学说
共投对齐利益
也叫：共同投资、GP跟投
要求基金经理共同投资，对齐投资者与经理的利益。
核心讲解
对冲基金的费用结构天然偏向经理：涨了分成、跌了不管。为了缓解这种激励设计上的缺陷，作者提出一个朴素而有效的方法——要求基金经理自己也往基金里投钱，即共同投资。道理很简单：当经理的自有财富与投资者绑在同一只基金里，他就不再只是拿提成的“打工人”，而是和投资者一起承担亏损、一起分享收益的合伙人。经理越谨慎、越以长期业绩为重，与投资者的利益就越一致。这种“把钱放在一起”的要求，比任何合同条款都更能约束经理冒险：毕竟亏的是他自己的钱。后续实证研究也发现，对冲基金经理的自有资本投入水平与基金未来业绩正相关书外。成书时对冲基金行业约6000家、管理约8000亿美元【时效】，此后行业规模已大幅扩张。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比请人合伙做生意，光靠合同写“他要为你好”没用；最管用的是让他自己也掏一笔本金进来。这样他亏的也是自己的钱，自然会替你上心。一句话：自己也下注的人，才会真心替你把关。
要点
- 方法：要求基金经理共同投资，使利益与投资者对齐。
- 经理自有财富与基金绑定，不再只拿提成。
- 同担亏损、共享收益，约束过度冒险。
- 实证显示经理自有资本投入与业绩正相关书外。
- 成书时行业约6000家、8000亿美元【时效】。
常见误区
- 以为合同条款写得再细就能代替利益绑定。
- 只看费率高低，不问经理是否跟投。
- 把“共同投资”理解成经理收了更高的管理费。
编者注
- 补充实证支持：Agarwal、Daniel与Naik（2009）发现对冲基金经理自有资本与业绩正相关。依据：Journal of Finance (2009)。
- 时效成书时对冲基金行业约6000家、管理约8000亿美元；今天行业资产约4—5万亿美元。