概念进阶金融理论与学说基金业绩与指数化投资
中途现金流与收益度量
也叫：资金流影响业绩
中途增减资金时，须用资金加权衡量真实盈亏。
核心讲解
简单的投资收益率有一个盲区：它假设你一开始投入一笔钱、中途不动。但现实中人们会在不同时点追加或撤出资金，此时用"期末除以期初"的简单收益率，无法反映这些中途现金流的影响。书中附录1指出，单纯依赖简单收益率，无法衡量中途现金流的真实作用。正确的做法是用资金加权收益率（即内部收益率），把每一笔进出的时点和金额都计入：低点追加、高点撤出的人，实际体验会好于基金本身的涨幅；高点重仓、低点赎回的人，实际体验则差得多。这正是"基金涨了、投资者却没赚到钱"的数学根源书外。需要区分的是：评价基金经理能力时应使用时间加权收益率（剔除现金流影响），而衡量投资者真实盈亏才用资金加权口径书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
你学游泳，教练说"这水池平均水深1.5米"。可你先在深水区踩了半天、后来才到浅水区，你的真实体验和"平均水深"完全两回事。投资也一样：你中途加钱、取钱的时点不同，哪怕同一只基金，你自己的真实盈亏和它公布的涨幅也对不上。
要点
- 简单收益率假设中途无现金流，无法反映追加撤出的影响。
- 资金加权收益率（内部收益率）计入每笔进出的时点与金额。
- 低买高卖提升体验，高买低卖损害体验。
- 评价经理用时间加权，衡量自身盈亏用资金加权。
常见误区
- 用基金公布的涨幅代表自己的实际收益。
- 把中途追加的资金也按最初本金算收益。
- 用资金加权收益率去评价基金经理的能力。
编者注
- 补充两种口径各有用途：时间加权收益率（TWR）用于评价管理人（剔除现金流影响），资金加权收益率（MWR/IRR）反映投资者实际体验；本附录用美元盈亏衡量投资者行为，不应用来评价管理人。