概念进阶金融理论与学说选股因子与策略
股票期权激励错位
也叫：期权激励分歧
股票期权让管理层上涨受益、下跌风险有限，利益易错位。
核心讲解
股票期权赋予管理层按约定价格未来买入公司股票的权利：股价上涨，管理层行权获得巨额收益；股价下跌，期权价值缩水甚至归零，管理层个人并未真金白银投入，损失有限。作者认为这种不对称使管理层倾向追求高风险高回报，因为赚了分成、亏了有限，与股东承担对称损益的立场并不完全一致；成书时美国常见的做法是在股价大跌后重新定价期权，进一步削弱约束。相较之下，限制性股票无论涨跌都有价值，管理层与股东一起承受下跌，利益更为对齐。需要补充的是，期权下跌时并非完全不受损失：其价值会大幅缩水，只是管理层个人投入为零；2006年美国会计准则要求期权费用化后，大量公司已转向限制性股票单位与业绩股，微软2003年即率先放弃期权书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
老板给店员一张"以后能按今天价格买本店股份"的纸条。生意好，纸条值钱，店员大赚；生意差，纸条变废纸，店员本来就没花钱，拍拍手没有损失。这等于店员只赚不赔，跟真金白银入股的店主想法不一样。后来规矩改了，公司直接给店员发股份——涨了赚、跌了也跟着亏，两边才算绑到一条船上。
要点
- 期权收益不对称：股价上涨管理层大赚，下跌则期权作废。
- 作者认为这鼓励管理层追求高风险，与股东立场错位。
- 大跌后重新定价进一步削弱对管理层的约束。
- 限制性股票损益对称，更能对齐管理层与股东利益。
常见误区
- 以为给了期权就等于管理层和股东利益完全一致。
- 以为期权下跌时管理层真的毫发无损（其价值实际大幅缩水）。
- 忽略2006年后美国公司已大量转向限制性股票的现实变化。
编者注
- 补充"下跌不受损失"应理解为期权价值大幅缩水甚至归零、管理层个人零投入，而非毫无影响；大跌后重新定价现象确实存在。2006年FAS 123R要求期权费用化，此后大量公司转向限制性股票单位与业绩股，微软2003年率先放弃期权。依据：FASB Statement 123(R)（2006）。