概念入门基金业绩与指数化投资
投资组合换手率
也叫：基金换手率、年换手率
年换手率67%，相当于证券平均持有约1.5年。
核心讲解
投资组合换手率，衡量的是基金一年里把持仓换了多少：它等于基金一年内买入（或卖出）的证券总额除以基金平均资产净值。换手率67%意味着，平均而言一篮子持仓在一年里被换掉了约三分之二；换算一下，一只证券从买入到卖出平均持有约1.5年（1÷0.67≈1.5）。作者指出，成书时美国股票型共同基金的年均换手率高达67%，远高于指数基金。换手率本身不是目的，关键在于它是一连串成本的源头：每一次买卖都要付佣金、产生市场冲击，频繁实现的资本利得还要分配给持有人缴税。作者把高换手视为主动基金业绩落后的重要原因之一。
费曼版：用大白话再讲一遍
换手率就像你一年里把衣柜里的衣服换了几套。一年换掉三分之二，等于每件衣服平均穿一年半就被替换。换得越勤，每次买新衣服、处理旧衣服都要花钱。基金经理天天倒仓，手续费、冲击成本也就一笔笔累积起来。
要点
- 换手率＝年买入（或卖出）额除以平均资产净值。
- 67%意味着持仓一年换掉约三分之二。
- 换算：证券平均持有约1.5年（1÷0.67）。
- 高换手是佣金、冲击、税负等成本的源头。
常见误区
- 以为换手率高说明基金经理勤快、水平高。
- 把换手率与平均持有期算反。
- 忽略每次换手背后的交易成本。