方法进阶投资组合构建税收与账户
税负敏感再平衡
也叫：无税再平衡、现金流再平衡
把新增资金投向低配资产，或借递延账户调仓以避税。
核心讲解
税负敏感再平衡，指应税账户里的投资者尽量不通过卖出超配资产来调仓，而是改用两种不触发当期税负的办法：一是把新增的现金流（如工资结余、分红、利息）直接买入占比不足的大类资产，让组合逐步回到目标；二是在递延纳税账户内部做买卖调整，因为这类账户当期不课税。作者指出，这样既让实际配置趋向目标，又避免了卖出盈利资产而立刻缴纳资本利得税。这一思路在美国尤其重要，因为美国对已实现的资本利得征税，卖出即产生税负；若为再平衡而缴税，等于白白损耗收益。作者同时认为，当调仓的税负过高时，可以允许组合适度偏离目标权重，不必为了严格守纪律而牺牲税后收益。需要说明，这是美国税制下的做法。
费曼版：用大白话再讲一遍
你家里存钱罐里硬币多了、纸币少了，想调成一半一半。直接花掉硬币会舍不得——就像卖出赚钱的资产要先交税。聪明的办法是：以后收到的零花钱都换成纸币存进去，或者在那个暂时不扣税的储蓄罐里调整硬币和纸币的比例。慢慢地，罐子就回到你想要的比例，还没多花冤枉钱。
要点
- 应税账户不卖出超配资产，改用新增现金流买入低配资产。
- 也可在递延纳税账户内部调仓，当期不课税。
- 目的是让配置趋向目标，同时避免当期资本利得税。
- 税负过高时可允许适度偏离目标，不必死守权重。
常见误区
- 以为再平衡就必须卖出超配资产，忽略应税后果。
- 把美国的递延账户、资本利得税制直接套到中国。
- 认为任何偏离目标都必须立刻修正。
编者注
- 补充本卡为美国税制下的做法：美国对已实现资本利得征税，并有IRA、401(k)等递延纳税账户；中国个人投资者在账户类型与资本利得税制上不同，不能直接照搬。