概念进阶估值与盈利金融理论与学说
托宾q
也叫：q比率、托宾q理论
托宾q为企业市场价值与重置成本之比，均衡时趋于1。
核心讲解
托宾q是经济学家托宾提出的估值指标，正确定义为企业（或资产）的市场价值与其全部资产重置成本之比，即市场价值除以重置成本。其经济含义是：若q大于1，意味着新建一家同样企业比收购现有企业更贵，企业发行股票投资新项目有利可图；若q小于1，则在市场上直接买入同行业公司股票比新建工厂更便宜，企业投资意愿随之低落。理论上，资本会在套利作用下流动，使q趋向均衡水平。这一指标在书中也被用于讨论房地产等资产的估值。需要补充的是，q等于1只是理论均衡：实证中美国整体企业q的长期均值明显低于1，且宏观平均q并不等于单个投资项目的边际q书外。投资者用它判断市场贵贱时，应把它当作长期均值回归的参照，而非精确到点的买卖信号。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象你想买一家现成的面包店。托宾q就是把"这家店现在在股市上值多少钱"除以"重新建一家一模一样的店要花多少钱"。比值大于一，说明买现成的太贵，不如自己开；小于一，说明把现成店买下来比新开划算。面包店老板会根据这个比值决定是扩张还是观望。现实中这个比值长期并不正好等于一，只是围绕某个水平上下波动。
要点
- q＝企业市场价值÷资产重置成本。
- q大于1时新建比收购贵，企业倾向发股投资新项目。
- q小于1时买现成公司更便宜，企业投资意愿低落。
- q等于1是理论均衡，实证长期均值明显低于1。
常见误区
- 把q的分子分母记反，当成重置成本除以市值。
- 以为q不等于1就意味着市场必然马上修正。
- 把宏观平均q当成单个项目的边际q来用。
编者注
- 勘误原书把托宾q写成"重置成本与市场价值之比"，方向颠倒；正确定义是市场价值与重置成本之比。书中后文"重置成本大于市值时买股票更便宜"对应的其实是q小于1，与其颠倒的定义自相矛盾。依据：Tobin（1969）、Brainard与Tobin（1968）。
- 补充q等于1是理论均衡；实证中美国整体q的长期均值明显低于1（Smithers与Wright估计约0.7），且平均q不等于边际q。依据：Smithers与Wright《Valuing Wall Street》（2000）。