概念进阶基金业绩与指数化投资
软美元费用
也叫：soft dollars、软费用
基金以高佣金换取券商研究等商品与服务。
核心讲解
软美元（soft dollars）是美国佣金自由化之后的一种制度安排：基金不直接向券商支付现金购买研究、数据等服务，而是承诺把更多交易单交给该券商、支付更高的佣金，以此"折算"换取券商提供的研究与商品。作者形容它是"经纪人给交易商打的折扣"。问题在于，这笔费用不从管理费里出，而是藏在交易佣金里，最终由投资者承担；基金经理用别人的钱换自己的研究服务，成本却被分散、不易察觉。书中提到普信等基金曾用软美元购买"计算机和相关硬件"书外。截至成书时，软美元在美国证券交易法第28(e)条安全港下仍合法存在。对投资者而言，理解软美元的关键，是看清它如何把本该透明的成本，悄悄转嫁到每一笔交易佣金中。
费曼版：用大白话再讲一遍
你去水果店买水果，老板不收你现钱，而是说"以后多来我家买、每次多付一点就行"，顺便送你一箱苹果。水果钱没记在明面上，你以为占了便宜，其实每次多付的钱早把苹果钱赚回去了。软美元就是基金用"多付佣金"换券商的研究服务。
要点
- 软美元指基金以更高佣金换取券商研究、数据等服务。
- 成本不从管理费出，而藏在交易佣金里由投资者承担。
- 书中举例普信等基金曾用软美元购买计算机硬件。
- 截至成书时软美元在美国第28(e)条安全港下合法。
常见误区
- 以为研究服务本来就该免费附带。
- 以为软美元的成本由券商承担，与自己无关。
- 把高佣金换算的服务看成基金经理"自费"研究。
编者注
- 时效SEC 2006年解释指引明确第28(e)条安全港不包括计算机硬件等；欧盟MiFID II自2018年1月起要求研究费用与执行佣金分离，美国仍保留第28(e)条安全港。