概念进阶基金业绩与指数化投资
回拨机制高水位
也叫：回拨机制、最高业绩水准、高水位线
业绩提成须有回拨与高水位线，防止只奖不赔。
核心讲解
回拨机制与高水位线，是约束业绩提成的两道阀门。高水位线指：只有当基金净值涨过此前的历史最高点后，管理人才能就新的增值部分计提业绩提成；如果去年赚过钱、提了成，今年又跌回去，管理人必须先把净值涨回原来的高点之上，才能再次提成。回拨机制则进一步要求：若前期已计提的提成因后续亏损而不再成立，管理人须把过去多拿的提成退还。两者合起来，是为了防止管理人在牛市里提成、熊市里却不担责，造成“赚了归自己、亏了归持有人”的不对称。书中以Granum价值基金为例，称其业绩提成既无回拨、也无高水位线。需要说明，这类不对称问题主要出现在对冲基金与私募结构中书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
你请人炒股，约定赚了分他两成。可他第一年赚了、分走两成；第二年亏回去了，他分走的钱却不退，这就不公平。高水位线就是：他必须先把去年亏的补回来、创新高之后，才有资格再分成。回拨更进一步：亏了还得把以前分的吐出来。这样他才不会只顾今年分一笔、明年不管。
要点
- 高水位线：净值须涨过历史最高点才能再计提成。
- 回拨：前期提成因后续亏损须退还。
- 两者防止“赚了归己、亏了归人”的不对称。
- 这类机制主要约束对冲基金与私募的提成。
常见误区
- 以为业绩提成天然就对称、亏了也会退。
- 把公募基金的对称业绩费与对冲基金高水位混为一谈。
- 以为高水位线只在公募基金里才有。