低费基金跑赢

核心讲解

作者根据标准普尔的研究提出一个判断：低收费的基金能长期、持续地创造更好的业绩——在九类基金比较中，低收费组有八类跑赢了高收费组。作者认为，费用是少数几个能稳定预测未来净业绩的指标之一：高费用往往对应着较低的投资能力，因为费用高本身就消耗了收益，而且收费高的公司未必把多收的钱转化为更好的选股。作者由此把选基简化为一条朴素原则：在其他条件相近时，优先选费率低的。需要说明，这是统计上的平均规律，不意味着每一只低费基金都必然跑赢每一只高费基金。

要点

• 标准普尔研究：九类基金中低费组八类跑赢高费组。
• 作者认为费用是稳定预测未来净业绩的少数指标之一。
• 高费用常伴随低投资能力。
• 这是统计平均规律，非每只基金都成立。

常见误区

• 以为每一只低费基金都必然跑赢每一只高费基金。
• 把费用与业绩的相关当成纯粹因果。
• 忽略比较窗口与基金类别差异。

编者注

• 观点“低费基金长期持续跑赢高费基金”是作者的判断；相关不等于因果、且存在个例反例，见「多方视角」。

多方视角

作者的看法

低收费基金长期、持续地跑赢高收费基金，高费用往往伴随着低投资能力。

不同的看法

• 相关不等于因果：低费基金多为指数与大型基金，风格、规模和策略差异会影响比较；书中自己的数据中仍有一类（中盘混合）两者相当，且窗口仅10年。
• 部分高费但高主动份额的基金扣费后可能有alpha，需区分个别基金与平均水平。

支持作者的理由

• 晨星2010与2016年研究：费用是预测未来业绩最可靠的变量之一。
• Carhart (1997)：费用与净业绩负相关。