概念入门基金业绩与指数化投资
主动管理业绩亏损
也叫：基金跑输指数、主动管理基金亏损
主动基金长期整体跑输指数，年均落后约两个百分点。
核心讲解
作者用20年的数据比较美国主动管理共同基金与先锋500指数基金的业绩，结论是主动基金整体跑输，年均落后约2.1%，约八成主动基金跑输基准。作者认为这一差距长期复利下来非常可观：每年落后2.1%，20年累计下来终点财富相差近四成。需要补充的是，书中以先锋500（跟踪标普500）为基准衡量全部主动基金存在基准不匹配：1978—1998年间标普500每年比更宽的威尔希尔5000指数高约0.3%，也就是说部分看似的“亏损”其实来自这段时间大盘股的超额表现，而非选股失误书外。另外，截至成书时股票型基金平均费率约1.35%，这也是差距的重要来源。作者由此引导投资者反思：既然主动基金整体跑输，为何还要承担主动管理的费用与风险。
费曼版：用大白话再讲一遍
一场赛跑，所有跑步选手（主动基金）各自拼命跑，可跑道上处处要交过路费。比下来，平均成绩反而不如一个顺着自动步道、几乎不交费的人（指数基金）。每年只输一点，看着不多，可二十年日积月累，终点线前落后的距离就相当可观了。
要点
- 20年间主动基金整体跑输指数，年均落后约2.1%，近八成跑输。
- 差距长期复利后，终点财富差距巨大。
- 以标普500为基准存在匹配问题，部分落后来自大盘股溢价。
- 费用是差距的重要来源。
常见误区
- 把主动基金的落后全部归因于经理选股无能。
- 忽略以标普500为基准的口径偏差。
- 把成书时的高费率当成今天的费率水平。
编者注
- 补充以先锋500（标普500）衡量全部主动基金存在基准不匹配：1978—1998年标普500每年比威尔希尔5000高约0.3%，部分“亏损”来自大盘股溢价而非选股失误。依据：书中附录2。
- 时效截至成书时股票型共同基金平均费率约1.35%；2023年股票型基金资产加权平均费率已降至约0.4%。另据SPIVA近年统计，约九成美国大盘主动基金15年跑输标普500，与书中约七成八（20年）的结论方向一致。依据：ICI、SPIVA。