非系统性风险

核心讲解

非系统性风险，又称特质风险、个股风险或可分散风险，指由单家公司自身经营、行业处境或个别事件带来的风险，例如某公司爆出财务造假、某工厂失火、某高管离职。它与全市场同涨同跌的系统性风险相对，最大的特点是可以通过分散化逐步消除：当你只持有一只股票时，总风险几乎全是这只个股的特质风险；随着持有的证券数量增加，彼此独立的个股涨跌相互抵消，组合的总风险迅速下降，剩下难以再摊薄的主要是市场风险。书中给出的经验阈值是：大约20只证券即可去掉大部分特质风险，约50只时组合风险已接近市场水平、基本没有多少可分散空间。不过作者这里的“约50只”是近似说法，不同研究给出的数字差异很大，从20只到300只以上不等书外。现实中，个人投资者与其费劲挑到那“一只好股票”，不如承认个股暴雷无法预测，用一篮子分散或低成本指数工具把特质风险压到最低。

要点

• 非系统风险来自单只证券自身经营与事件。
• 它可通过增加持有证券数量逐步分散。
• 书中经验值：约20只去掉大部分，约50只接近市场水平。
• 该数字是近似，研究结论差异较大。

常见误区

• 以为只要持股就一定能完全消除个股风险。
• 把“约50只”当成精确的标准答案。
• 以为分散后组合能躲过系统性市场风险。

编者注

• 观点“约50只证券后基本无可分散空间”是作者给出的近似经验值，学界结论分歧：坎贝尔等（2001）发现个股特质波动率上升使所需股票数增至约50只，斯塔特曼（2004）则认为需300只以上才能接近完全分散，50只后仍有残余特质风险、只是边际收益递减。

多方视角

作者的看法

大约持有50只证券，组合风险就已接近市场水平，特质风险基本被分散干净。

不同的看法

• 坎贝尔等（2001）发现个股特质波动率上升，要达到同等分散程度需要约50只，比传统估计更多。
• 斯塔特曼（2004）认为，若要接近完全分散，可能需要300只以上，50只之后仍有残余特质风险。

支持作者的理由

• 传统组合理论与多数教科书经验都认为，几十只股票即可消除绝大部分非系统性风险。
• 进一步分散的边际收益递减，对普通投资者意义有限。