概念进阶行为金融与投资心理投资组合构建
投资者的配置惰性
也叫：普遍不做再平衡、TIAA-CREF研究
对新增资金，约七成投资者十年从未或仅一次调仓。
核心讲解
作者引用TIAA-CREF的研究指出一个令人意外的事实：连受良好教育的大学教师群体，绝大多数也常年不调整自己的投资组合。按口径区分，对新增投资资金的配置，约47%的人十年间从未调整、21%只调整过一次，合计约七成；对已有存量资产，更是约73%从未调整、14%只动过一次，合计约九成书外。样本来自TIAA-CREF的递延账户，研究者也承认，人们不排除在其他账户里做过再平衡。作者借此说明，再平衡的门槛主要不在知识，而在行为与心理——道理大家都懂，就是不做。截至成书时，这种惰性意味着多数人事实上不再平衡。这是美国退休账户的调查结果。
费曼版：用大白话再讲一遍
你给孩子准备两个存钱罐，约好一个放学费、一个放零花钱。可孩子收了压岁钱、零花钱，全往一个罐子里塞，十年都没动过——哪怕另一个罐子早就空了。研究发现，连聪明的大学老师管自己的养老金也是这样：钱一直按当初买的放着，从不拨弄。后来有了自动按比例调整的智能存钱罐，这个毛病才好一些。
要点
- TIAA-CREF研究显示个人投资者普遍长期不调整配置。
- 新增资金约七成十年从未或仅一次调整；存量资产约九成如此。
- 门槛主要在行为与心理，而非知识。
- 样本为美国递延退休账户，不排除在其他账户调过。
常见误区
- 把“约七成”笼统理解为所有人十年完全不动。
- 以为受过良好教育就会主动再平衡。
- 忽略样本是美国退休账户、新增与存量口径有别。
编者注
- 补充口径需区分：对新增资金配置，47%从未调整、21%仅调整一次（合计约七成）；对存量资产，73%从未调整、14%仅一次（合计约九成）。样本为TIAA-CREF递延账户，不排除在其他账户再平衡。依据：Ameriks & Zeldes (2004)。
- 时效截至成书时，惰性意味着多数人不再平衡；此后自动再平衡与目标日期基金普及，Vanguard《How America Saves》显示多数计划参与者把全部资产放进单一目标日期基金，“惰性”不再等同于“不再平衡”。
- 补充本卡为美国退休账户调查，中国个人养老金账户结构与参保行为不同，比例不能直接套用。