资产权重上下限

核心讲解

作者给出一套经验性的配置区间：每一类打算纳入组合的资产，最低要配到5%—10%，否则它对组合的影响小到可以忽略，等于白配；单一资产类别也不宜超过25%—30%，否则组合的命运就被这一类资产绑架，分散名存实亡。他的理由很实际：配2%的黄金或房地产，涨跌都掀不起浪花，却还要花心思跟踪；配到一半以上在股票上，一旦股市长期低迷，整个组合就失去了缓冲。这套上下限不是从数学优化模型算出来的，而是作者从数十年管理机构资金中总结出的启发式规则，目的是让分散真正"有牙齿"，同时避免把组合交给一个对参数极度敏感的优化模型去摆布。对个人投资者，这套区间的价值在于提供一个粗框：什么叫"太少等于没配"，什么叫"太多等于押注"。

要点

• 作者建议每类资产最低配5%—10%，否则影响可忽略。
• 单一类别不宜超过25%—30%，避免被绑架。
• 这是经验性启发式，非数学优化的精确解。
• 目的是让分散真正有效，同时避免过度集中。

常见误区

• 每种资产象征性买一点，以为就算分散了。
• 把某类看好的资产配到一半以上。
• 把作者的经验区间当成精确到小数点的最优解。

编者注

• 观点"每类资产5%—30%"是作者的经验性启发式，并非由优化理论导出：均值-方差优化常给出极端权重（Michaud 1989）；DeMiguel、Garlappi & Uppal (2009)发现简单的等权分散往往不输于优化组合。

多方视角

作者的看法

每类资产配到5%—30%这个经验区间，分散才真正起作用，同时避免单一类别绑架组合。

不同的看法

• 均值-方差优化对输入参数极度敏感，常给出极端权重，不如人为设限（Michaud 1989）。
• 与其纠结精确区间，简单地等权分散（1/N）长期往往不输复杂优化（DeMiguel等，2009）。

支持作者的理由

• 设下限防止"象征性配置"稀释分散效果。
• 设上限防止某类资产绑架整个组合。
• 经验区间对参数变动稳健，个人投资者容易执行。