概念进阶基金业绩与指数化投资
激励费用结构
也叫：业绩提成费、基金经理激励
激励费应结合资产规模费与对称的业绩提成。
核心讲解
激励费用结构，指基金管理人的报酬不只按管理资产规模收取，而是一部分与投资业绩挂钩，即把基于资产规模的费用和基于投资业绩的费用组合起来。作者认为，合理的激励费应让管理人既分享收益、也承担相应成本，从而与持有人利益一致。需要补充的是，美国注册共同基金的业绩费受《投资顾问法》第205(b)条约束，必须是对称的费用结构——业绩超过基准时上浮、跑输时对称下调，不能只奖不罚书外。因此，业绩提成“涨了分成、亏了不赔”的不对称问题，主要出现在对冲基金与私募的有限合伙结构中，而不是公募基金里。这是美国基金监管下的费用结构。
费曼版：用大白话再讲一遍
请人帮你管钱，光按管多少钱收钱，他可能偷懒也能照拿。更好的办法是：底薪加奖金。但奖金得对称——帮你多赚了分一点，帮你亏了也得扣回去。这样他才和你一条心。要是只赚了有赏、亏了不罚，那他就敢孤注一掷。
要点
- 激励费＝资产规模费加业绩提成费的组合。
- 目的是让管理人与持有人利益一致。
- 美国公募基金业绩费须为对称结构，跑输也扣减。
- 不对称提成问题主要在对冲基金与私募。
常见误区
- 以为公募基金普遍收“涨了分成、亏了不赔”的业绩提成。
- 把对冲基金的高提成套到公募基金。
- 以为激励费天然就等于鼓励管理人冒险。
编者注
- 补充美国注册共同基金的业绩费受《投资顾问法》第205(b)条约束，须为对称的fulcrum fee（费用随业绩相对基准上下对称浮动）；业绩提成的不对称问题主要出现在对冲基金与私募结构，而非公募基金。依据：Investment Advisers Act §205(b)(2)、Rule 205-1。
- 补充本卡为美国基金监管与费用结构，中国公募基金的业绩报酬机制（如浮动管理费）规则不同，不能直接套用。