理解债务周期
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达利欧经典债务危机，理解周期必读
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- 1.信贷与债务信贷是把购买力借给人、约定日后偿还，这笔偿还承诺就是债务。
- 2.生产性信贷借债好坏，看钱是否用在能赚回本息的生产用途上。
- 3.信贷的双层效应评估信贷除了直接效果，还要算它间接带来的社会收益。
- 4.信贷过少的代价作者认为信贷增长太慢会错失发展，代价不亚于过快。
- 5.债务危机不可避免作者认为周期扰动人心、政治又偏爱宽松，危机难以避免。
- 6.贷款即创造周期借钱等于把未来的钱挪到现在花，日后可花的钱变少。
- 7.债务周期的自我强化借债推高支出收入和资产价，又刺激更多借债，直至反转。
- 8.债务驱动的建设周期借债盖楼修路短期拉动支出，竣工后需求退潮偿债压顶。
- 9.新兴市场竞争力周期新兴经济体收入涨后工资竞争力降，出口增速随之放缓。
- 10.债务危机的两类后果危机两块后果：违约赔的钱，以及长期萎缩的借贷与支出。
- 11.贷款人的连锁风险借款人违约顺着债务链条传向贷款人，高杠杆机构先倒。
- 12.坏账损失分摊把坏账损失社会化并摊到多年，每年约GDP的1%即可承受。
- 13.债务危机的真正风险作者认为危机最大风险不在债务本身，而在决策者能力。
- 14.外币债务更难处置债务若以外币计价，央行不能印钞偿债，处置难度大增。
- 15.去杠杆的四种工具降债务负担有四招：紧缩、违约重组、印钞购资产、资金重配。
- 16.和谐的去杠杆化通缩与通胀措施搭配使用，债务率下降同时保持增长。
- 17.次级抵押贷款向信用较差、不符合常规标准的借款人发放的住房贷款
- 18.萧条界定标准作者把大国实际GDP降幅超3%的债务危机称为萧条。
- 19.外币债务分组作者按外币债务占比，把危机分成通缩与通胀两组。
- 20.债务收入比率每轮周期债务率整体抬升，利率触底后转入去杠杆。
- 21.长短周期关系多个短期债务周期叠加，累积成一场长期大繁荣与大萧条。
- 22.金钱双重功能金钱一手用于交易买东西，一手用来把财富存起来。
- 23.资本与劳工用钱的人分两类：靠劳动挣钱的工人，和用钱生钱的投资者。
- 24.金融资产即负债一张借条是债主的资产，也是借钱人的负债，两边镜像。
- 25.索取权失衡索取权远超真实资金池时，经济必须经历大规模去杠杆。
- 26.通缩性萧条本币内债为主的危机，紧缩与重组主导，债务负担反而加重。
- 27.通胀性萧条依赖外资外币债的国家，资本一撤汇率跌、通胀起、信贷缩。
- 28.信用违约互换约定违约时卖方向买方赔付的信用风险保险合约
- 29.周期早期阶段早期债务增长虽强，但不超过收入增速，资产负债表健康。
- 30.债务支撑收入早期借的钱投向能让收入快速增长的活动，形成良性循环。
- 31.泡沫初期特征泡沫起于债务增速反超收入，人们借钱抢购资产赌上涨。
- 32.贷款三条件能借多少，看还款现金流、抵押品价值和贷款人自身能力。
- 33.资产负债错配机构靠短期借款投长期难变现资产，危机时极易被挤垮。
- 34.泡沫量化指标作者称典型泡沫约三年，债务占GDP比重在此期间快速上升。
- 35.泡沫顶债务率作者称泡沫顶部债务总额约达GDP的三倍，但各国差异很大。
- 36.泡沫好发位置泡沫最容易在各类周期都走到高点、一片繁荣时出现。
- 37.货币政策助泡沫作者认为央行只盯通胀和增长，低利率反而为泡沫提供了资金。
- 38.央行应管泡沫作者认为央行应把债务可持续也作为目标，主动管泡沫。
- 39.泡沫七大特征作者用七项特征清单帮你判断市场是否处于泡沫。
- 40.顶部形成机制作者认为市场好到不能再好、人人却还看更高时，顶部就到了。
- 41.收益率曲线倒挂顶部前后短期利率反超长期，曲线倒挂，持现金更划算。
- 42.信贷紧缩领先作者样本中，股市触顶前信贷收缩往往先加速。
- 43.泡沫破裂机制资产下跌触发抵押品缩水、抽资与强平，形成自我强化的螺旋。
- 44.萧条标准公式萧条里偿债本需大降息，可利率已近零，货币政策失灵。
- 45.偿付与现金流偿付能力是本钱亏光，现金流是一时缺现钱被挤兑。
- 46.信贷凭空生灭信贷繁荣时被凭空创造出来，萧条时又凭空收缩消失。
- 47.去杠杆本质去杠杆就是人们醒悟：自己的财富多半是别人的还款承诺。
- 48.减记杠杆放大债务被减记时，加了杠杆的债权人净值会成倍缩水。
- 49.债务率上升悖论拼命还债减债，收入却缩水更快，债务率反而越降越高。
- 50.危机应对顺序作者认为决策者先观望紧缩，最终被迫担保印钞救市。
- 51.财政紧缩无效作者认为萧条时砍支出会同步减收入，紧缩很难把债率压下来。
- 52.央行被迫印钞作者认为政府筹不到钱时，央行最终不得不出手买债印钱。
- 53.系统机构施救对一旦倒闭会拖垮全局的大机构，政府要担保、注资或接管。
- 54.债务违约重组有序违约重组，目的是尽快恢复健康借款人能借到钱的渠道。
- 55.债权人优先级危机损失通常先由股东和大额债权人承担，尽量护住小储户。
- 56.资产管理公司把坏账集中到一家专门公司剥离处置，帮银行轻装上阵。
- 57.系统性借款人对倒了会牵连全局的大企业，宁可重组也要保住它这个实体。
- 58.财富再分配危机放大贫富差距，增税再分配在政治上变得有吸引力。
- 59.萧条非心理作者认为萧条主因是信贷供求失衡，不是人们心理恐慌。
- 60.货币的两大职能作者把货币的基本职能归纳为实物交换和信用交换，认为交换本身就含信用。
- 61.实物货币与信用货币黄金价值稳但数量受限，纸币无内在价值却靠信用满足规模需求。
- 62.布雷顿森林体系二战后确立的双挂钩体系：美元挂钩黄金，其他货币挂钩美元。
- 63.印钞未必致通胀若印钞恰好抵销信贷收缩，物价未必因此上涨。
- 64.推绳子现象货币松到头也推不动支出，像推绳子使不上劲。
- 65.第一种货币政策央行靠调节短期利率来给经济冷热调档。
- 66.第二种货币政策利率失灵后，央行印钱购买债券等金融资产。
- 67.量化宽松效力衰减每多买一轮债，对经济的拉动反而越来越小。
- 68.量化宽松拉大差距购债抬资产价格，先富起持有金融资产的人。
- 69.第三种货币政策绕开金融体系，直接把钱送到消费者手里。
- 70.直升机撒钱央行直接印钱，把现金发到千家万户手里。
- 71.财政货币协调央行出流动性、财政花钱，两手配合才最有效。
- 72.失去的十年危机过后经济重回巅峰，往往要好几年甚至更久。
- 73.债务货币化类庞氏央行用新借据换旧借据，作者说这像庞氏游戏。
- 74.挂钩货币更紧缩货币钉住黄金或外币，危机时反而不敢放水更难熬。
- 75.通胀性萧条成因本币被抛售、汇率大跌，衰退和通胀一起来。
- 76.通胀危机易感国没储备货币、外债高、外储少的国家最易爆雷。
- 77.资本外逃机制一有风吹草动，资金抢着撤，汇率越跌越撤。
- 78.通胀性债务周期跟着信贷和汇率起伏，通胀危机分五步走完。
- 79.通胀周期早期基本面被看好，外资源源流入的上升期。
- 80.泡沫阶段特征外资蜂拥、资产高估，全靠债务吹起来的繁荣。
- 81.保卫汇率阶段泡沫一破，央行动用储备和利率死守汇率。
- 82.外汇储备护盘央行拿外汇储备补缺口、加息留资金，常打不赢。
- 83.利率汇率关系市场预期贬多少，利率就得补多少，否则留不住钱。
- 84.鞭子效应远期汇率先跌，等放开时即期汇率被抽着追上。
- 85.资本管制失效下令不准钱外流，大家却更想跑。
- 86.允许汇率浮动弹药打光后，只能放手让货币跌。
- 87.货币贬值双刃剑贬值既救出口，又抬物价，好坏各一半。
- 88.一次性贬值更优与其慢慢挤牙膏，不如一次贬到位。
- 89.外币负债错配赚本币却欠外币，本币一贬债就变重。
- 90.资本断流致衰退外资突然不进来了，支出跟着急刹车。
- 91.正常化阶段出清之后，货币供需重新找回平衡。
- 92.贬值促资本回归贬到足够便宜，资本看到油水自己就回来。
- 93.外资债权人逻辑外资算账只看利率和汇率，不看你国内通胀。
- 94.恶性通胀定义物价月涨超五成即属恶性通胀，是货币濒临失效的极端态。
- 95.跌入恶性通胀机理国际收支失衡长期靠印钞对外支付，终致恶性通胀。
- 96.贬值印钞循环贬值引发通胀又倒逼印钞，三者相互升级形成恶性循环。
- 97.通胀预期自实现人们相信会贬值而提前行动，预期反过来自我兑现。
- 98.工资价格螺旋物价上涨带动工资上调，工资又抬高成本，循环推高通胀。
- 99.存款期限缩短通胀恶化时储蓄者改持短期资产，债务期限普遍缩短。
- 100.恶性通胀再分配恶性通胀吞噬债权人财富，变相稀释债务人的债务。
- 101.恶性通胀投资原则作者建议做空本币、转钱出境、持有大宗商品与黄金。
- 102.新货币替旧币发行有信用的新货币，逐步替换已经失效的旧币。
- 103.战时经济特征战时资源转向军工，靠举债补赤字，军人占比大增。
- 104.战败又负债最糟既背负沉重战债又战败，是最坏的战争结局。
- 105.战后去杠杆战争结束后各国都要着手削减巨额战争债务。
- 106.赔款外币计价一战赔款以金马克计价，德国不能靠印钞偿还。
- 107.贬值先于印钞作者认为是资本外逃先致贬值，贬值再倒逼印钞。
- 108.暂停金本位1914年德国暂停纸币兑黄金，央行得以放手购券发钞。
- 109.埃茨贝格尔税改1919年推行高额累进税，以增税替代印钞还债。
- 110.通胀洗债务部分决策者主张用通胀洗掉本币战债，重新开始。
- 111.伦敦最后通牒1921年通牒定1320亿金马克赔款，逼德国加速印钞。
- 112.占领鲁尔区1923年法比占领鲁尔，德国补贴罢工致印钞失控。
- 113.负利率逃机器负实际利率下企业借纸币买机器实物避险。
- 114.实物化与外币定价通胀中人们弃本币换实物、用外币报价计价。
- 115.货币流通速度恶性通胀中人人速花速转，货币流通加速且失效。
- 116.紧急货币地方与机构自印代币补现金不足，货币体系碎片化。
- 117.地租马克改革1923年发土地抵押、钉美元的新地租马克止通胀。
- 118.货币改革三阶段黄金债券、地租马克、帝国马克三步走稳定币值。
- 119.停止债务货币化帝国银行宣布不再折现新政府债务，切断赤字印钞。
- 120.通胀挂钩征税税收随通胀指数化并砍开支，把财政拉回平衡。
- 121.债务重估紧缩重估贬值私人债务，收紧信贷压通胀。
- 122.道威斯计划1924年重组赔款节奏并提供贷款，稳住新币。
- 123.通胀社会后果恶性通胀摧毁中产储蓄，动摇共和国政治根基。
- 124.决策失衡失误作者认为德国未在通缩通胀间求平衡，过度印钞。
- 125.股市假繁荣通胀期股市名义上涨，实为抛纸币买资产。
- 126.通知放款按日可赎回的股票保证金贷款，是1929年泡沫的重要杠杆来源。
- 127.影子银行不持银行牌照却做放贷生意的机构，常把资金绕道投向银行受限的领域。
- 128.杠杆化投资信托泡沫期发债发优先股放大股票敞口的基金，崩盘后净值快速蒸发。
- 129.金本位硬约束美元按固定价格兑黄金，使央行不能自由印钞救市。
- 130.银行挤兑脆弱性存短贷长的流动性错配，使稳健银行也可能被挤兑拖垮。
- 131.美联储无意吹泡沫作者认为1927年降息无意中为股市泡沫提供了信贷。
- 132.宏观审慎抑投机美联储用直接施压而非加息来限制投机信贷，收效有限。
- 133.斯穆特–霍利关税1930年美国对约两万项进口品加税，引发全球报复性关税。
- 134.胡佛间接救济胡佛主张靠私企和州政府间接救济，反对联邦直接发钱。
- 135.萧条期平衡预算作者认为萧条中增税减支平衡预算是新手错误。
- 136.国民信贷公司胡佛推动银行自筹资金池救急，因无人愿贷而失败。
- 137.重建金融公司1932年政府出资向银行和铁路紧急放贷，力度远超私人互救。
- 138.银行法量化宽松1932年美联储获准购债扩表，被作者视为量化宽松雏形。
- 139.美联储13(3)条授权美联储在紧急情况下向非银行机构放贷的法律条款。
- 140.银行放假宣布全州银行停业，强行中止挤兑蔓延的应急手段。
- 141.1933紧急银行法罗斯福上台后紧急立法，审计银行后分批重新开业。
- 142.退出金本位制禁黄金出口并贬值美元，让美联储重获印钞空间。
- 143.联邦存款保险公司为存款人提供保险，从根本上消除挤兑动机。
- 144.废除黄金条款取消合同中按黄金偿债的条款，变相为债务人减负。
- 145.房产主贷款公司政府机构为面临止赎的房贷者提供长期再融资。
- 146.格拉斯–斯蒂格尔分业要求投资银行与商业银行分离经营的监管制度。
- 147.新政公共工程新政拨款数十亿美元兴办公共工程刺激需求。
- 148.财政部黄金冲销财政部用现金买黄金而非印钞，抵消资本流入。
- 149.过早收紧致衰退作者认为1936—37同时收紧货币财政，触发二次衰退。
- 150.全球美元短缺美元信贷萎缩使全球美元债务人陷入流动性短缺。
- 151.胡佛延期支付计划提议德国赔款与各国政府间债务延期一年支付。
- 152.英镑抛售与退金本位英国1931年放弃金本位，英镑大幅贬值。
- 153.初期误判为衰退去杠杆早期决策者低估下滑，把崩盘当普通衰退。
- 154.崩盘强制抛售机制追保通知迫使杠杆者卖股票，形成下跌恶性循环。
- 155.储蓄过剩与资本流入海外盈余资金涌入美国压低长端利率，助长资产泡沫
- 156.次级贷款与无收入证明次贷以诱饵利率吸引借款人，贷款标准大幅放松
- 157.抵押贷款证券化链条房贷打包分档变成高评级债券，底层风险被掩盖扩散
- 158.短期批发融资挤兑现代银行靠无保险短期批发融资，危机时易遭挤兑
- 159.风险价值法的误导用近期低波动率估风险，危机中反而鼓励加杠杆
- 160.盯市会计准则放大按市值计价强制减记亏损，自我强化放大危机
- 161.房利美与房地美两家带政府隐形担保的巨型房贷政府支持企业
- 162.政府隐形担保陷阱政府隐形担保让高风险资产显安全，诱使加杠杆
- 163.定期证券借贷工具美联储以高风险MBS为抵押向投行出借国债
- 164.贝尔斯登联而不倒贝尔斯登因交易对手过广被救，非因规模大
- 165.房利美房地美接管财政部获空白支票接管两房并兜底其债务
- 166.雷曼破产授权不足财政部无权注资投行，致雷曼无买家而破产
- 167.货币基金跌破面值货币基金持次贷票据缩水，面临跌破面值险情
- 168.危机国际传染路径欧银借短美元转借全球，美国危机外溢他国
- 169.美联储盯通胀失误美联储盯CPI通胀与增长，忽视债务与偿债能力
- 170.美联储紧急贷款边界美联储只能提供有担保贷款，不能注资股本
- 171.一级交易商信贷工具美联储扩大贴现窗口，接受垃圾债等作投行抵押
- 172.AIG救助条款850亿美元紧急资金换80%股权，以资产抵押
- 173.不良资产救助计划7000亿美元从买不良证券转为向银行注资
- 174.货币基金担保动用汇率稳定基金为货币基金提供临时担保
- 175.临时流动性担保计划FDIC担保银行新发无担保债务，冻结债务市场解冻
- 176.银行注资避污名所有大银行统一注资，避免只救问题行引发挤兑
- 177.住房业主救助计划2750亿美元助房主再融资，实际成效有限
- 178.银行压力测试对19家大行做极端情景测试，算出资本缺口
- 179.第一轮量化宽松美联储购MBS与国债取代萎缩的私营信贷
- 180.盯市会计放宽允许银行对MBS按更自主方式估值，减轻账面压力
- 181.通用缓冲式破产政府担保推动通用克莱斯勒快速破产重整
- 182.多德-弗兰克法案2010年全面改革金融监管，设消保局与有序清算机制
- 183.救助引发民粹反弹救机构引发公众怒火，反而威胁后续必要救助
- 184.复苏与再投资法案7870亿美元减税加基建，反周期刺激经济
- 185.欧债危机外溢欧债担忧拖累美股，美联储扩大货币互换应对
- 186.第二轮量化宽松2010年美联储再购6000亿长期国债
- 187.GDP缺口与潜在产出实际产出与潜在产出之差，衡量经济闲置还是过热。
- 188.名义与实际剔除通胀前后的指标对比，增长利率汇率都要分清。
- 189.流动性衡量资金和信贷是紧张还是宽裕的总体状态。
- 190.通货再膨胀用宽松政策把物价和产出从通缩中拉回趋势的阶段。
- 191.储备政府积攒的外汇和黄金，用来缓冲国际收支冲击。
- 192.宽松政策央行降息印钞放松监管，给经济加水加信贷。
- 193.紧缩政策央行加息收信贷给过热经济降温，也常伴随痛苦。
- 194.M0流通中现金加银行在央行的准备金，即基础货币。
- 195.实际利率剔除通胀后的真实借款成本，为负则贷款人购买力缩水。
- 196.核心通胀剔掉波动大的食品能源后，更能看出通胀趋势。
- 197.经常账户余额一国对外货物服务与收入转移的净收支差额。
- 198.偿债总额一段时期内还本付息的总额，是债务的硬支出。
- 199.战时去杠杆特殊性战争借款造成的高债务，战胜国战后调整比泡沫危机有序。
- 200.欧元区无货币主权欧元成员国用着本国货币，却无权印它，债务易遭挤兑。
- 201.希腊未达和谐去杠杆无货币宽松令名义增长超利率，希腊去杠杆一直痛苦。
- 202.日本极缓慢去杠杆宽松不足令名义增长长期跑输利率，日本去杠杆极慢。
- 203.货币危机两难资本外流时，收紧保汇率还是印钞补缺口的痛苦选择。
- 204.放弃钉住汇率放弃固定汇率让货币贬值，实际汇率触底重获竞争力。
- 205.英国低干预达和谐银行本就稳健叠加退金本位降息，英国少干预也复苏。
- 206.危机催生民粹领导人严重债务危机会为民粹主义领导人上台铺路。
- 207.货币局退出恶性通胀恶性通胀后用储备支撑的硬挂钩，重建货币信用。
- 208.资源出口国债务周期资源出口国危机多由大宗商品暴跌，而非内需泡沫。
- 209.冰岛银行外债危机小国银行外债远超国力，资本外逃引发系统性崩塌。
- 210.宏观审慎政策定义央行借监管之手定向引导信贷流向的工具集合。
- 211.购买力平价长期汇率变动主要由两国通胀率之差决定
- 212.宏观审慎与货币财政宏观审慎有类似财政的分配效果，是货币的辅助。
- 213.逆周期承保标准房市热时抬高首付负债门槛，冷时放松。
- 214.准备金与流动性要求强制银行留足准备金，以此调节信贷供给。
- 215.部门定向信贷限制整体保持宽松，只对特定行业定向收紧信贷。
- 216.宏观审慎适用情形降息失效或局部过热时，才轮到宏观审慎补位。
- 217.信贷需求与供应工具宏观审慎工具分调需求和调供应两类。
- 218.保证金要求买资产借钱时必须自掏的首付比例，可逆周期调。
- 219.Q条例与利率上限给存款利率设上限，终因被绕开而失败。
- 220.监督指导与直接施压监管者口头表态施压，引导银行放贷方向。
- 221.宏观审慎政策局限定向信贷制造输赢、有政治代价，还易被绕过。
- 222.跨部门政策协调宏观审慎要见效，需立法行政央行多部门协同。
- 223.储贷危机教训为救小银行放松监管，反酿成更大的储贷危机。
- 224.金本位制度纸币按固定比率兑换黄金，约束货币发行、带来长期物价稳定
- 225.美联储美国1913年设立的中央银行，提供弹性货币并充当最后贷款人
- 226.CPI消费物价指数衡量一篮子消费品与服务价格的指数，是测度通胀的基准指标
- 227.期货保证金杠杆期货只需缴约合约价值5%的保证金，可撬动约20倍头寸