方法进阶宏观审慎政策货币政策与央行
宏观审慎抑投机
美联储用直接施压而非加息来限制投机信贷，收效有限。
核心讲解
面对股市投机过热，美联储在1929年上半年选择的并不是简单加息，而是制定旨在抑制银行信贷流向投机的监管措施，作者称之为宏观审慎手段。具体做法是所谓"直接施压"：美联储公开表示，将拒绝向继续发放股票投机贷款的银行提供贴现支持，以此约束银行信贷供给。不过需要补充两点：其一，"宏观审慎"是后来才有的概念，当时并无此名；其二，美联储在整个泡沫期并非没有加息，1928年贴现率已从3.5%升到5%，只是纽约联储请求在1929年升到6%被理事会拒绝，直到8月才批准。书外作者认为，这类定向施压收效甚微，投机信贷继续扩张，因为资金可以绕过银行体系，由公司和外国贷款人直接提供。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象村里钱庄太多，有人借钱去炒地皮。村长不想普遍涨利息怕影响正经生意，于是挨家打招呼：谁敢借钱给炒地皮的人，以后有事别来找我通融。问题是炒地皮的人转头就从外地老板手里借到了钱。
要点
- 1929年上半年美联储试图用监管而非加息抑制投机信贷。
- 具体手段是"直接施压"：威胁拒绝贴现支持。
- "宏观审慎"是后世概念，当时并无此名。
- 资金可绕过银行体系，收效有限。
常见误区
- 以为美联储当时完全没有加息：1928年贴现率已升到5%。
- 以为监管手段总能管住信贷：资金会绕开监管渠道。
- 把"直接施压"等同于正式立法：它是口头和窗口指导性质。
编者注
- 补充1928年贴现率已从3.5%升到5%；纽约联储请求1929年升到6%被理事会拒绝，直到8月才批准。
- 补充中国的宏观审慎评估体系与当年美国的直接施压在工具和制度上完全不同，不能直接套用。