概念高级通胀性危机与恶性通胀货币与汇率
保卫汇率阶段
也叫：顶部逆转阶段
泡沫一破，央行动用储备和利率死守汇率。
核心讲解
当资产价格见顶、外资开始撤离，本币面临巨大贬值压力，债务周期便进入顶部逆转，也就是保卫汇率阶段。央行知道，一旦本币失控暴跌，进口物价和外币债务都会爆炸，所以会出手死守：一方面动用手里的外汇储备，在市场上买入本币、卖出外币，把汇率托住；另一方面大幅提高本币利率，让持有本币更有吸引力，留住外资。问题是，这两招都消耗巨大且难以为继：卖储备是坐吃山空，储备越打越少；加息则会压垮本已脆弱的经济和债市。作者认为，这一阶段往往是一场消耗战，央行能撑多久取决于储备厚薄和信誉高低；书中提到它通常持续一段时间、储备会明显消耗，但这只是多案例的平均，现实中极端案例差距极大，有的国家储备在几个月内就近乎耗尽。一旦撑不住，就只能转入下一阶段。
费曼版：用大白话再讲一遍
股价汇率开始往下掉，央行像拿着钱袋子在悬崖边拦人。一边把自己攒的外汇拿出来托价，一边喊"把钱留在我们这儿利息高"。可钱袋子总会见底，利息高到经济也受不了。拦得住一时，拦不住想跑的人潮。
要点
- 泡沫破裂、外资撤离后，央行进入保卫汇率阶段。
- 手段是动用外汇储备买本币、提高利率留住外资。
- 两招都消耗巨大：储备坐吃山空，加息压垮经济。
- 能否撑住取决于储备厚度和央行信誉，结局多为放弃抵抗。
常见误区
- 以为央行储备多就一定能守住汇率。
- 以为加息护盘只有好处，忽视它对经济和债市的打击。
- 把平均持续时间当成某国一定会撑这么久。
编者注
- 无。