战后去杠杆

核心讲解

战争一旦结束，被战时动员起来的经济必须转回和平轨道，而各交战国几乎无一例外都背上了巨额战争债务，于是普遍进入一个去杠杆化时期，着手削减这些战争债务。战胜国和战败国的处境差别很大：战胜国的债务多是内债，可以通过财政整顿、通胀、债务重组等方式慢慢消化；战败国则不仅要处理本国内债，还要面对对外赔款，萧条往往更严重。作者指出，战败国由于既要偿付外债、又丧失了部分经济自主权，央行更容易大肆印钞，通胀也更高，有时甚至演变为恶性通胀。历史上一战后的德国、奥地利、匈牙利、波兰，以及二战后的匈牙利都出现了恶性通胀——其中匈牙利1946年创下了迄今有记录以来最高的月通胀率。战后去杠杆的工具其实和一般去杠杆并无本质不同：财政紧缩、债务违约与重组、印钞货币化、财富再分配，区别只在于战败国可选择的空间更小，更容易滑向通胀一端。理解这一点，就能把第8章德国案例放进整个债务周期框架里。

要点

• 战后各交战国普遍背负巨额战债，进入去杠杆期。
• 战胜国以内债为主，可慢慢消化；战败国叠加对外赔款，更痛苦。
• 战败国央行更易印钞，通胀更高，甚至恶性通胀。
• 一战后德奥匈波、二战后匈牙利都曾恶性通胀。

常见误区

• 以为战争结束后经济会自动好转，忽视巨额战债的压制。
• 把战胜国和战败国的战后处境混为一谈。
• 认为战后去杠杆与普通去杠杆工具完全不同，实际工具类似只是选择空间不同。

编者注

• 无。

多方视角

作者的看法

战后各国都要去杠杆化，战败国的萧条更严重、通胀更高。

不同的看法

• 本卡审校未记录针对这一概括的具体反方观点。

支持作者的理由

• 一战后德国、奥地利、匈牙利、波兰，二战后匈牙利（1946年创历史最高月通胀）都出现恶性通胀，与作者判断一致。