量化宽松拉大差距

核心讲解

作者认为，量化宽松主要通过推高债券、股票、房产等金融资产价格起作用，而这些资产大部分集中在较富裕的家庭手里。央行买债把资产价格抬上去，拥有资产的人账面财富明显增加；没有股票、房产、存款不多的家庭，几乎享受不到这种财富效应。长此以往，作者判断量化宽松客观上拉大了贫富差距，这也是宽松政策在政治上越来越受争议的原因之一。不过这个"肯定更糟"的说法需要打个折扣：量化宽松同时压低利率、刺激企业增雇员工，失业率下降、房贷利率降低，对低收入者也有好处。英国央行曾估算QE使顶层家庭受益更多，但也有研究发现宽松货币政策总体上降低了消费不平等。因此，QE对贫富差距的净效应，学界其实仍有争议。

要点

• 作者认为QE抬升金融资产价格，资产集中在富裕家庭，财富效应不均。
• 无金融资产的家庭享受不到资产涨价的好处。
• 但QE也降低失业和房贷利率，对低收入者并非全无益处。
• 对总体贫富差距的净效应，学界仍有争议，不能一概而论。

常见误区

• 以为量化宽松必然、确定地扩大贫富差距，忽视其增加就业的一面。
• 以为央行扩表和每个人的钱包都直接相关，其实传导到普通工薪层要间接得多。
• 把资产价格上涨全部归因于经济基本面好转，忽视货币政策的作用。

编者注

• 观点"QE肯定加大贫富差距"是作者的价值判断，且"肯定"一词过强；对不平等的净效果学界有争议，详见「多方视角」。

多方视角

作者的看法

QE主要抬高金融资产价格，持有资产者获益更多，加大了贫富差距。

不同的看法

• 一些研究发现，宽松货币政策通过增加就业、降低利率和房贷负担，对低收入家庭同样有益；有学者估算货币宽松总体上降低了消费不平等，对总体不平等的净影响并不明确。

支持作者的理由

• 英国央行估算QE提高了持有金融资产者的财富，且2008年后全球股市房价上涨而工资增长缓慢，支持QE拉大财富差距的说法。