概念进阶货币政策与央行经济指标与术语
收益率曲线倒挂
也叫：曲线扁平化
顶部前后短期利率反超长期，曲线倒挂，持现金更划算。
核心讲解
随着央行加息给泡沫降温，短期利率被抬高，而长期利率因市场预期未来增长放缓而上升有限甚至下降，整条收益率曲线逐渐走平，甚至出现倒挂。所谓倒挂，就是短期利率反而高于长期利率书外。正常情况下，长期资金占用久、风险大，长期利率应高于短期；一旦倒挂，意味着持有现金或短债的回报反而不低于甚至超过长期资产，借钱加杠杆买长期资产的利差被压缩，持有现金变得更有吸引力。结果是信贷增长放缓，资金不再疯狂涌向风险资产，泡沫随之失去燃料，市场逐步走向顶部。需要补充的是，倒挂确实是美国经济衰退相当可靠的前瞻信号，1955年以来几乎每次衰退前都出现过，只有一次明显假信号；但它的领先时长并不固定，多在半年到两年之间，并非"马上就崩"。
费曼版：用大白话再讲一遍
正常情况下，存一年的利息比存一个月高，因为钱压得久。可要是哪天银行告诉你：存一个月利息反而比存十年还高，大家就会想，那我急什么？不如先把钱放短期拿着。这么一来，借钱去搞长投资的人就少了，市面渐渐冷下来。
要点
- 倒挂指短期利率高于长期利率，与正常形状相反书外。
- 倒挂时持现金回报更高，加杠杆买长期资产的利差被压缩。
- 信贷增长放缓，泡沫失去燃料，市场走向顶部。
- 它是美国衰退较可靠的前瞻信号，但领先时长半年到两年不等。
常见误区
- 以为曲线一倒挂就立刻崩盘，其实领先时间可以很长。
- 把倒挂理解成长期利率"处于最低水平"，其实是短期利率被抬得高于长期。
编者注
- 补充倒挂的严格定义是短期利率高于长期利率；它是美国衰退较可靠的前瞻指标（1955年以来仅一次明显假信号），但领先时长约6—24个月，不等于"就在泡沫破裂之前"。
- 时效2022年7月起美国10年期与2年期国债收益率长期倒挂，但随后一段时间内并未立即出现衰退，说明领先时间可以很长，也可能误报，读者需结合最新情况判断。