方法进阶货币政策与央行危机应对与政策工具
一级交易商信贷工具
也叫：PDCF
美联储扩大贴现窗口，接受垃圾债等作投行抵押
核心讲解
雷曼兄弟2008年9月15日破产后，金融市场恐慌加剧。两天后的9月14日（周末），美联储紧急宣布扩大一级交易商信贷工具（PDCF）的合格抵押品范围。在此之前，PDCF虽然已经在3月份设立，允许投行直接从美联储贴现窗口借款，但接受的抵押品质量相对较高。这次扩大后，美联储愿意接受几乎任何抵押品——包括股票、次贷相关证券和垃圾债券——来为一级交易商提供贷款。这相当于美联储把最后贷款人的角色从传统商业银行扩展到了整个非银行金融体系，而且抵押品的门槛降到了前所未有的低点。作者指出，这是对非银行金融机构提供流动性的重大突破，目的是防止雷曼破产后的恐慌蔓延到其他投行和金融机构。
费曼版：用大白话再讲一遍
以前村长只借钱给街坊邻居开的铺子，而且必须拿好东西做抵押。后来村里几家大投行差点出事，村长急了，宣布：只要是跟咱们村有正经生意往来的大投行，不管你拿什么东西来押——房子借条、股票、甚至别人打的白条——我都借钱给你。条件放得极低，就怕大家都来挤兑。
要点
- PDCF于2008年3月设立，9月14日雷曼破产后扩大抵押品范围。
- 扩大后接受股票、次贷证券、垃圾债券等几乎任何抵押品。
- 最后贷款人角色从商业银行扩展到非银行金融机构。
- 目的是防止雷曼破产后的恐慌蔓延。
常见误区
- 以为PDCF就是普通的贴现窗口，实际上它专门面向一级交易商（投行）。
- 以为美联储一直接受垃圾债做抵押，实际上这是雷曼破产后的紧急措施。
- 以为PDCF是无限额的，实际上它有额度和利率安排，不是白送钱。
多方视角
作者的看法
雷曼破产后，美联储大幅放宽抵押品要求，向一级交易商提供流动性，防止恐慌蔓延。
不同的看法
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美联储接受垃圾债做抵押品，本质上是在承担信用风险。这种做法的边界在哪里？危机过后应该如何退出？