案例进阶危机应对与政策工具金融监管与系统性风险
房利美房地美接管
也叫：两房国有化、接管两房
财政部获空白支票接管两房并兜底其债务
核心讲解
2008年9月7日，美国联邦住房金融局宣布将房利美和房地美置于联邦托管之下，财政部同时提供每家最多1000亿美元的优先股购买承诺（后来扩大）。这意味着政府实质上接管了两家公司：原有股东权益被大幅稀释，管理层被更换，但两房发行的债务和担保的MBS由政府背书。作者指出，这是最前所未有的救助之一，因为两房持有或担保了美国一半的房贷市场。接管的直接原因是房价持续下跌导致两房资本不足，市场对其债务的可持续性产生怀疑。通过托管和注资承诺，政府向全球投资者保证两房的债务不会违约，稳住了抵押贷款市场。截至成书时，两房仍然处于政府托管状态，2012年起的净值分享协议和后来的资本重建安排都是成书之后的发展。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象有两家半官方的大公司，全国一半的房贷都跟它们有关。市场发现它们可能撑不住了，大家都不敢买它们发的债。政府一看不行，就说：这两家公司我们接管了，它们欠的钱我们兜底。原来的股东股权大幅缩水，但债主的钱有保障了。大家一看政府出手，就不再恐慌性抛售了。
要点
- 2008年9月7日联邦住房金融局将两房置于托管。
- 财政部提供每家最多1000亿美元优先股购买承诺。
- 目的是稳住全球投资者对两房债务的信心。
- 截至成书时两房仍处于政府托管状态。
常见误区
- 以为接管就是把两房直接国有化变成政府机关，实际上是托管形式，公司仍是私人所有但受政府控制。
- 以为政府花了很多钱救两房，实际上后来两房盈利后财政部收回了资金。
- 以为接管是在雷曼破产之后，实际上两房接管（9月7日）比雷曼破产（9月15日）早一周。
编者注
- 时效2012年起的净值分享协议、2019年后的资本重建等安排是成书之后的后续发展，两房至今仍处于政府托管状态。
多方视角
作者的看法
政府接管房利美和房地美，是最前所未有的救助之一，稳住了整个住房金融体系。
不同的看法
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支持作者的理由
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留给你的问题
政府接管两房后，为什么不干脆把它们解散或私有化？维持托管状态的利弊是什么？