失去的十年

核心讲解

即使政策得当、实现了"和谐的去杠杆化"，经济也不会V形反弹。作者认为，债务出清、资产负债表修复、信心重建都需要时间，经济活动从谷底爬回危机前的高点，通常要经过好几年；其中股票价格收复前期高点往往更慢，因为投资者风险偏好的恢复比企业盈利更迟缓。正因为动辄以十年计，这种漫长复苏被称为"失去的十年"。需要说明的是，"失去的十年"这个说法最早常用于1980年代拉美的原书，后来也被用来描述日本1990年代以后的长期停滞，日本后来甚至被称作"失去的二十年""三十年"书外。这只是一个大致的时间尺度：不同案例差别极大，不能当成精确的预测时钟。理解这一点，是为了对危机后的复苏速度保持耐心，既不要以为刺激一上经济立刻满血，也不要因为几年还没恢复就断定永远好不起来。

要点

• 即使和谐去杠杆，经济回到危机前高点也通常需要数年。
• 股价收复前高往往比实体经济更慢。
• 这种以十年计的漫长复苏被称为"失去的十年"。
• 时间跨度只是经验量级，不同案例差异很大。

常见误区

• 以为危机后刺激一见效，经济一两年就能完全回到从前。
• 把"失去的十年"理解成经济永远停滞、不会恢复。
• 以为所有国家复苏都恰好五年、十年，把平均时长当成固定时间表。

编者注

• 补充"失去的十年"一词最早常用于1980年代拉美原书，后也用于日本1990年代，日本之后被称作"失去的二十年""三十年"。

多方视角

作者的看法

即使实现和谐的去杠杆化，经济恢复通常也要5到10年，股价收复前高更慢。

不同的看法

• 实际跨度差异极大：1929年大萧条后美国道琼斯指数约25年才收复1929年高点，而2008年危机后美国标普500约5年多就收复前高，不能用统一数字概括。

支持作者的理由

• 债务出清、资产负债表修复和信心重建客观上以年为单位，指望季度级V形反弹并不现实。