方法进阶货币政策与央行危机应对与政策工具
定期证券借贷工具
也叫：TSLF、定期证券借贷工具
美联储以高风险MBS为抵押向投行出借国债
核心讲解
2008年3月，为缓解回购市场的流动性紧张，美联储推出了定期证券借贷工具（TSLF）。在此之前，美联储的贴现窗口主要面向商业银行，而且接受的抵押品质量要求很高。TSLF的突破在于：允许一级交易商（包括大型投行）用抵押贷款支持证券（MBS）等较低质量的资产作为抵押，从美联储借出国债。国债是金融体系中最受认可的安全抵押品，有了国债，投行就能在回购市场上借到钱。这相当于美联储把自己的优质资产暂时借给市场，换取市场上卖不出去的高风险资产。TSLF的规模最初设定为2000亿美元。作者指出，这是美联储在危机中首次大规模向非银行金融机构提供流动性，打破了传统上只跟商业银行打交道的惯例。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象村子里大家互相借钱都只认黄金当抵押品。后来有人拿了一堆房子的欠条来，别人都不敢收。村长说：你们把这些欠条押给我，我借给你们黄金。你们拿黄金出去就能借到钱周转。等以后欠条值钱了，再拿欠条把黄金换回去。村长这是在帮大家把不值钱的抵押品换成硬通货。
要点
- TSLF于2008年3月推出，规模2000亿美元。
- 允许投行以MBS等低质量抵押品换出国债。
- 目的是缓解回购市场的流动性紧张。
- 这是美联储首次大规模向非银行金融机构提供流动性。
常见误区
- 以为TSLF就是美联储直接买不良资产，实际上它是借贷工具，抵押品最终要还回来。
- 以为只有商业银行能用，实际上一级交易商包括投行。
- 以为TSLF是QE的一种，实际上TSLF只是资产置换，没有扩表（后来的QE才是扩表购债）。
多方视角
作者的看法
美联储通过扩大抵押品范围向非银行金融机构提供流动性，缓解批发融资市场的紧张。
不同的看法
- 暂无
支持作者的理由
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美联储用国债换MBS，本质上是在承担风险。这种做法的边界在哪里？什么情况下应该做、什么情况下不应该？