概念高级货币与汇率经济指标与术语
利率汇率关系
市场预期贬多少，利率就得补多少，否则留不住钱。
核心讲解
保卫汇率时，央行加息加多少，不是拍脑袋决定的，而是被市场预期逼着走。逻辑是这样：投资者在两种货币间做选择，如果预期某种货币一年内要贬值5%，那么持有它的利率就必须比外币高出差不多5%，才能弥补贬值带来的损失，否则资金宁愿换成不贬值的货币。换句话说，预期贬值越快，央行需要开出的利率补偿就越高，护盘的利率成本也就越惊人。书中举了一个被验算过的极端例子：如果把月利率上调5%，折合年利率不是5%，而是约80%——因为是按月复利算的，1.05的12次方约等于1.8，即一年后本利和翻近八成。这就是为什么危机中的保卫战动辄把利率拉到离谱的高位。需要补充的是，这是利率平价的近似均衡条件，不是机械规律：现实中高利率货币常常并不按预期贬值，学界称之为"远期溢价之谜"书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
两家银行，一家的存款预计明年会"缩水"5%，另一家不会。想让人把钱存进会缩水的那家，就得给他们高出差不多5%的利息来补。越是大家觉得这钱要贬，利息就得开得越高。等到大家觉得它一个月就要贬5%，那利息就得高到吓人。
要点
- 预期本币贬值多少，利率就要相应高出多少来补偿。
- 预期贬值越快，护盘所需的利率成本越高。
- 月利率上调5%，按月复利折合年利率约80%（1.05^12≈1.8）。
- 这是利率平价的近似条件，现实中并不机械成立。
常见误区
- 把月利率5%直接当成年利率5%，漏掉复利。
- 以为加息幅度只要"意思一下"就能稳住汇率。
- 以为利率与汇率关系是铁律，忽视现实中的偏离。
编者注
- 补充原书"预期贬值5%就加息5%"是利率平价的近似；实证上利率平价常不成立（远期溢价之谜），高利率货币往往不贬值，它是理论均衡条件而非机械规律。