概念进阶信贷与债务本质债务周期与泡沫
通知放款
也叫：call money、通知贷款
按日可赎回的股票保证金贷款，是1929年泡沫的重要杠杆来源。
核心讲解
通知放款是美国经纪人向买股票的投资者发放的保证金贷款，与普通定期贷款不同，它的期限按日调整，借贷双方每天都可以决定是否续作或收回。在1927—1929年的股市上涨中，这类贷款规模快速膨胀，利率随行就市，吸引大量公司闲置资金和外国资金涌入纽约。它的致命之处是期限极短：股价一旦下跌或市场恐慌，贷款人第二天就能要求收回资金，经纪人随即向客户追讨保证金。作者指出，1929年峰值前后，通知放款和杠杆化投资信托是美国银行体系之外增长最快的两个杠杆渠道。书外这类贷款在1929年10月峰值约85亿美元，其中相当一部分并非来自商业银行，而是公司和外国贷款人提供；危机来临时这些资金被迅速撤走，迫使杠杆投资者卖出股票，放大了崩盘的幅度。书外
费曼版：用大白话再讲一遍
想象你找朋友借钱炒股，朋友说好这笔钱他随时可能要回。行情好时大家都乐意借，利息也高；一旦你买的股票开始跌，朋友第二天就上门催款，你只能赶紧卖股票还钱。卖的人一多，价格跌得更惨，更多人被催款。
要点
- 通知放款是按日调整的股票保证金贷款，每日可赎回。
- 泡沫期规模快速膨胀，吸引公司与外国资金流入。
- 期限极短，贷款人随时可以抽回资金。
- 危机中资金被迅速撤出，触发追保与强制抛售。
常见误区
- 以为它是长期贷款：其实每天都可能被要求归还。
- 以为风险只在借钱炒股的人：贷款人抽资同样引发连锁抛售。
- 以为它全是银行贷款：相当一部分资金来自银行体系之外。
编者注
- 补充通知放款1929年峰值约85亿美元，相当一部分由公司和外国资金提供，而非商业银行；危机中被迅速撤出。
- 补充这是美国1920年代的经纪人贷款制度，与中国现行融资融券的保证金规则完全不同，不能直接套用。