第二种货币政策

核心讲解

当利率降到零附近、第一种货币政策使不上劲时，作者把央行的第二步称为第二种货币政策，也就是今天常说的量化宽松：央行直接印钱，从银行和市场手里买入国债等金融资产，把钱注入金融体系。作者强调，它主要通过影响投资者和储蓄者起作用：央行买债推高债券价格、压低长期利率，持有金融资产的人财富升值，再把钱转投到股票、房产上，资产价格普涨，财富效应由此刺激支出。需要补充的是，这只是量化宽松的传导渠道之一，它同时也压低长期利率和房贷利率，对有贷款的人其实有利，还通过改善市场流动性、释放政策信号起作用，不能说它只惠及投资者书外。到成书时，美国已先后实施多轮量化宽松。

要点

• 第二种货币政策即量化宽松：央行印钱购买国债等金融资产。
• 触发前提是利率已近零，第一种政策失效。
• 作者认为它主要通过推高资产价格、影响投资者财富来传导。
• 它同时也压低长期利率和房贷成本，对借款人并非全无好处。

常见误区

• 以为量化宽松就是央行直接给居民发现金。
• 以为它只对富人有利、对借款人毫无影响。
• 以为央行买债等于财政赤字，把货币操作和财政支出混为一谈。

编者注

• 补充原书强调量化宽松主要作用于投资者/储蓄者；核查指出这只是其传导渠道之一，它也降低长期利率和房贷利率、改善市场流动性，对借款人有利，"只通过投资者起作用"过于简化。
• 时效本书成书于2018年。2022年起主要央行转向缩表（量化紧缩），量化宽松的退出成本与效果，比成书时有了更多实证证据。

多方视角

作者的看法

第二种货币政策是量化宽松，购买金融资产，主要影响投资者而不是借款人。

不同的看法

• 不少研究指出量化宽松的渠道是多元的：它压低长期利率和房贷利率，对购房者和企业借款人有利，并非只让持资产者获益。

支持作者的理由

• 量化宽松首先抬升的是债券、股票等资产价格，而资产主要集中在较富裕人群手中，这一财富分配效应客观存在。