方法高级货币政策与央行货币与汇率
财政部黄金冲销
也叫：sterilization
财政部用现金买黄金而非印钞，抵消资本流入。
核心讲解
1934年美元贬值后，大量黄金流入美国，按惯例财政部买入黄金时应相应印发货币，导致银行准备金扩张。1936年底到1937年，财政部改变做法：用其在美联储的现金账户买入流入的黄金，而不是印钞，这样就不新增银行准备金。作者称之为"冲销"。书外冲销的逻辑是政府担心黄金流入带来通胀，于是主动把流入的货币"锁"起来；但在私人信贷需求尚未恢复时，这种锁死反而压制了经济回升。1936年12月到1937年7月，被冲销的黄金流入约13亿美元，约占当时美国GDP的1.5%。作者认为，这一做法在经济尚未真正复苏时意外造成了货币紧缩，与同时上调的银行准备金率一起，成为1937—1938年二次衰退的诱因之一。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象金库里不断收到金子，按惯例收到一块金子就印一张对应的纸币，市面上的钱会越来越多。后来管钱的人改用自己口袋里的现金买金子，不再印新纸币。金子进了库，市面上的钱却没有增加，等于把流入的金子"锁"了起来。
要点
- 1936年底起财政部用现金账户买黄金。
- 不再印钞，因此不新增银行准备金。
- 1936年12月至1937年7月冲销约13亿美元。
- 作者认为这造成意外紧缩，诱发二次衰退。
常见误区
- 以为买黄金必然扩表：用现金买就不扩表。
- 以为冲销是技术性中性：它实际收紧了货币。
- 以为13亿美元很小：约占GDP的1.5%，影响不小。
编者注
- 补充冲销政策始于1936年12月；13亿美元约占当时美国GDP（约850亿美元）的1.5%。
- 补充这是美国财政部在特定汇率制度下的操作；中国的外汇占款和央行对冲机制完全不同，不能直接套用。