方法进阶宏观审慎政策金融监管与系统性风险
保证金要求
也叫：T条例、U条例
买资产借钱时必须自掏的首付比例，可逆周期调。
核心讲解
保证金要求指投资者用借钱的方式购买资产时，必须自己先拿出的抵押品金额，通常是现金。比如买股票时，如果保证金要求是50%，意味着你买十万元股票，至少得自己掏五万，另外五万才能借。它的作用是给加杠杆买资产设下限：保证金越低，借钱炒股越容易，投机越狂热；保证金越高，杠杆被压住。作者指出，美国依据《1934年证券交易法》授权美联储设定保证金要求，分别通过T条例管经纪商、U条例管银行，原本想逆周期使用——股市过热时提高保证金给投机降温。但现实是，美国股票的初始保证金要求自1974年起就长期固定在50%，美联储近几十年基本不再把它当作逆周期工具来调整，条例虽仍有效，却已很少变动。
费曼版：用大白话再讲一遍
你想买一只会涨的鸡，自己钱不够想借。规则说，借钱买鸡之前，你至少得先掏一半自己的钱押着。这个"先掏的比例"就是保证金。比例定得低，人人敢借钱去赌鸡价；定得高，赌的人自然少了。
要点
- 保证金要求是用信贷买资产时必须自付的抵押品比例。
- 提高它可压住资产购买的杠杆、抑制投机。
- 美国1974年起长期固定在50%，近几十年基本不再逆周期调整。
常见误区
- 以为美联储至今仍频繁用保证金要求调节股市。
- 把保证金要求和保证金交易的每日追保混为一谈。
编者注
- 补充T条例管经纪商、U条例管银行，至今仍有效，但自1974年初始保证金长期保持50%，不再作为逆周期工具使用。对中国读者而言，这是美国证券交易框架下的安排，我国的融资融券保证金规则由我国监管另行规定。