概念进阶通胀性危机与恶性通胀债务周期与泡沫
通胀周期早期
也叫：良性上升期
基本面被看好，外资源源流入的上升期。
核心讲解
通胀性债务周期的早期，往往看起来一片欣欣向荣。一国改革见效、投资回报有吸引力，外国资本看好它的增长前景，持续流入；借来的钱被投向生产性项目，生产率提升，经济强劲增长，投资又反过来印证乐观预期，形成"好经济—外资流入—更多投资—更好经济"的良性循环。此时债务虽然在增加，但因为是被用于能产生回报的投资，收入增长跟上了债务增长，国际收支也在改善，货币币值稳定甚至稳中偏强。这一阶段本身是健康的，问题在于：这种"借钱—增长—回报"的正反馈一旦跑顺，就容易自我加速，把资金从生产性投资慢慢引向炒作资产，乐观情绪被越推越高，不知不觉就滑向泡沫。所以早期和泡沫之间并没有一道清晰的红线，判断它何时由健康转为过热，正是后面几个阶段要处理的难题。
费曼版：用大白话再讲一遍
一个年轻人刚创业，生意不错，银行愿意借钱给他。他把钱投进能赚钱的设备和项目，利润越滚越多，信用也越来越好，能借到的钱越来越多。这时候一切看起来都很正常。问题是，借钱太容易、回报太诱人时，人难免开始想着投机，好日子慢慢就变了味。
要点
- 早期阶段基本面良好，外资因看好增长而持续流入。
- 资金多用于生产性投资，生产率与收入同步上升。
- 债务虽增加，但被增长和回报覆盖，国际收支改善。
- 良性循环自我加速，容易不知不觉滑向泡沫。
常见误区
- 把早期的健康增长误判为可以一直持续，忽视债务也在累积。
- 以为外资流入多多益善，不区分它投向了生产还是炒作。
- 以为早期和泡沫之间有明确界限，其实是渐变的。
编者注
- 无。