概念进阶通胀性危机与恶性通胀货币与汇率
通胀性萧条成因
本币被抛售、汇率大跌，衰退和通胀一起来。
核心讲解
通缩性萧条和通胀性萧条的分水岭，在作者看来就在汇率。当一国债务大量以外币计价，而本币开始走弱时，持有债务的人和外国投资者会抛售本币资产、把资金撤走；资本外流进一步压低汇率，进口商品随之变贵，物价上涨；与此同时，以本币计价的收入要还外币债，负担陡然加重，企业和居民被迫紧缩支出，经济萎缩。于是出现一个反常组合：物价在涨，经济却在衰退，这就是通胀性萧条。它和通缩性萧条的"越救越缩、物价下跌"恰好相反，病根不在信贷收缩本身，而在货币走弱引发的债务重估和资本外逃。原书认为这类国家的央行往往难以靠加息对抗货币疲软；需要补充的是，加息是否有效要看央行信誉——信誉良好时加息可以稳住汇率（如1999年巴西），信誉已经丧失时才会失效书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
一个人借了美元贷款，却拿人民币工资过日子。一旦人民币贬值，他要还的美元债换算成人民币就变多了，手头一下子紧起来，只能少花钱。大家都这样，经济就冷了；可进口的东西又因为人民币贬值变贵，物价却在涨。冷日子和涨价同时来，这就是通胀性萧条。
要点
- 通胀性萧条的病根是本币走弱引发的债务重估与资本外逃。
- 本币贬值推高进口物价，同时加重外币债务负担、压垮支出。
- 结果是衰退与通胀并存，区别于通缩性萧条的物价下跌。
- 加息能否稳住汇率，取决于央行信誉，并非必然无效。
常见误区
- 以为萧条必然伴随物价下跌，把通胀性萧条当成普通衰退。
- 以为加息一定能挡住货币贬值，忽视央行信誉的前提。
- 以为本币贬值只是好事，忽视它对本币计价外币债务的打击。
编者注
- 补充原书称央行往往难以靠加息对抗货币疲软；核查指出这过于绝对——央行信誉良好时加息仍可有效（如1999年巴西），失效的典型是信誉已经丧失之时。
- 时效本书成书于2018年。成书后2018—2023年土耳其、阿根廷、斯里兰卡等国的危机，再次印证了这一机制。