概念进阶金融监管与系统性风险危机案例与历史
房利美与房地美
也叫：政府支持企业、GSE、两房
两家带政府隐形担保的巨型房贷政府支持企业
核心讲解
房利美和房地美是美国两家政府支持企业（GSE），房利美成立于1938年新政时期，房地美成立于1970年。它们的业务模式是：从银行购买抵押贷款，将其打包成抵押贷款支持证券出售给投资者，或者自己持有房贷资产。截至危机前，两房持有或担保了美国抵押贷款市场的半壁江山。虽然法律上政府并不为两房的债务兜底，但市场普遍认为它们"大到不能倒"，这种隐形担保使两房能以低于市场利率的成本融资。作者指出，这种隐形担保让两房的高风险资产看起来比实际更安全，诱使投资者购买它们的证券，也让两房自己有动力加杠杆扩张。截至成书时，两家公司自2008年9月起一直处于联邦政府托管状态，其私有化和改革仍是美国住房金融的悬而未决的问题。
费曼版：用大白话再讲一遍
想象有两家特殊公司，名义上是私企，但大家都知道万一它们出事政府肯定会救。它们的生意是从银行手里买老百姓的房贷，再打包卖给投资者。因为大家觉得有政府兜底，就放心买它们的债，它们借钱也比别的公司便宜。靠着这层便宜，它们越做越大，最后全国一半的房贷都跟它们有关。
要点
- 房利美1938年成立，房地美1970年成立，均为政府支持企业。
- 两房购买房贷并打包成MBS出售，持有或担保半壁美国房贷市场。
- 市场普遍认为政府会兜底，这种隐形担保压低了它们的融资成本。
- 截至成书时，两房自2008年起一直处于政府托管状态。
常见误区
- 以为两房是政府机关，实际上它们是私人持股的上市公司，只是有政府背景。
- 以为政府明确担保两房的债务，实际上是隐形担保，法律上并未明文兜底。
- 以为两房只做优质房贷，实际上它们后来也持有大量次贷相关资产。
编者注
- 时效截至成书时（2018年），两房自2008年起一直处于联邦住房金融局托管状态，其私有化和改革是美国住房金融的悬而未决问题。
多方视角
作者的看法
房利美和房地美是政府支持企业，业务是购买抵押贷款并打包出售给投资者，隐形担保扭曲了市场对其风险的判断。
不同的看法
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支持作者的理由
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如果两房真的是"大到不能倒"，那这种隐形担保到底是在稳定住房市场，还是在鼓励冒险？应该如何改革？